新宙邦(300037)2023年半年度报告点评：业绩符合预期 氟化工快速发展

　本报告导读：

    　　公司电解液业务受竞争加剧、价格回落影响，业绩短期承压。但公司在有机氟领域，抓住3M 退出市场机遇，迅猛发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于电解液价格下滑，我们下调公司2023-2025 年EPS 至1.59（-0.25）/2.32（-0.44）/3.21（-0.71）元，参考可比公司2024 年平均PE23 倍，考虑公司有机氟业务增长迅猛，给予公司2024 年25 倍PE，上调目标价至58.00（+3.36）元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：公司2023H1 实现营业收入34.33 亿元，同比下滑31.2%，归母净利润5.17 亿元，同比下滑48.5%，扣非归母净利润4.79亿元，同比下滑51.7%。其中公司2023Q2 实现营业收入17.86 亿元，同比下滑21.6%，归母净利润2.71 亿元，同比下滑44.9%，扣非归母净利润2.51 亿元，同比下滑48.7%。

    　　电解液盈利能力有望企稳。上半年电解液价格下滑幅度较大，公司业绩短期承压，但有望凭借一体化推进以及全球化布局盈利能力企稳。

    　　公司惠州溶剂项目将于2023Q3 投产，瀚康添加剂项目将于2024Q2 投产，将进一步增强成本优势。同时，公司波兰电解液项目已于2023Q2投产，且未来将投资1.2 亿美元建设美国基地，实现全球化发展。

    　　有机氟业务发展迅猛，盈利能力强劲。3M 宣布退出部分氟化工市场，公司市占率将明显上行。同时随着高毛利的二代三代产品占比提升，公司2023H1 有机氟业务毛利率达72.39%，较2022 年全年水平上升7.1pcts，盈利能力强劲。此外，海斯福二期与海德福产能陆续释放。

    　　将支撑公司有机氟业务继续迅猛发展。

    　　风险提示：终端需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。