23H1 归母净利1.83 亿元，维持“增持”评级
利安隆于8 月24 日发布半年报，2023 年H1 实现营收25.06 亿元（yoy+10%），归母净利1.83 亿元（yoy-33%），扣非净利1.76 亿元（yoy-34%）。其中Q2 实现营收13.20 亿元（yoy+5%，qoq+11%），归母净利1.00 亿元（yoy-33%，qoq+20%）。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为4.68/5.30/6.32 亿元，对应EPS 分别为2.04/2.31/2.75 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为13 倍，考虑公司润滑油业务成长性及生命科学领域前瞻布局，给予公司23 年18 倍PE，目标价36.72 元，维持“增持”评级。
上半年抗老化业务有所承压，润滑油业务开拓第二生命曲线受国内宏观经济及原材料价格波动等影响，23H1 公司抗氧化剂/光稳定剂/U-pack 板块收入分别为7.64/9.24/2.74 亿元，同比变动-4%/-8%/+14%，毛利率分别为16%/30%/6%，同比变动-4.7/-7.1/-4.0pct。2022 年公司收购锦州康泰开拓润滑油添加剂业务，该板块23H1 实现营收同比+253%至4.13亿元，毛利率同比-6.1pct 至15%，子公司锦州康泰23H1 实现营收同比+261%至4.25 亿元，净利润同比+66%至0.26 亿元。23H1 公司综合毛利率同比-7.3pct 至19.3% ； 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+0.1/+0.2/-0.1/-1.0pct 至2.7%/3.6%/4.0%/0.3%。
研发投入持续增加，生命科学有望成为第三生命曲线2023H1，公司研发投入同比+9%至1.00 亿元，新材料事业部现已拥有专利总量232 项，其中发明专利161 项，实用新型专利71 项。报告期内，公司完成润滑油添加剂业务二期试生产。生命科学方面，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年7 月完成主要产品的试生产，试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格，产品品质达到国际领先地位。合成生物学方面，红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，已具备产业化条件。聚谷氨酸项目已成功完成100L 发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国内报道最高水平，已具备中试放大条件。
风险提示：全球塑料行业需求下滑风险，新项目进展不达预期风险。
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