公司2023H1 经营情况：2023H1 公司实现营业收入26.44 亿元，同比下滑5.87%；实现归母净利润1.86 亿元，同比增长68.44%；实现扣非后归母净利润2.13 亿元，同比增长101.48%。2023Q2 公司实现营业收入13.76 亿元，同比下滑0.38%；实现归母净利润9853 万元，同比增长67.20%；实现扣非后归母净利润1.28 亿元，同比增长116.46%。
尽管短期收入增长受到制约，负面因素有望加速解决&海外市场线上消费习惯加速养成，我们看好公司后续的经营回暖。2023 年上半年公司收入同比略有下滑，主要是1）公司在2022 年下半年主动淘汰部分低效益贡献的SKU，且规划新品2023 年上半年上市较少，导致2023 年上半年相对同期在售的SKU 数量减少；2）部分供应商受限于产能因素，二季度部分产品存在断货的影响。展望2023 年下半年，公司将提升全链路信息化水平和柔性管理能力，强化海外仓布局和本土团队，拓展新市场新渠道，把握欧美经济第二季度通胀逐渐降温、市场转暖的有利环境，我们认为，叠加海外线上消费习惯的加速养成（根据公司2023 年半年报援引美国商务部普查局官方网站数据，2023年上半年美国全口径零售销售额达到41244.12 亿美元，同比仅增长3.23%。
但是欧美市场线上渠道的消费复苏明显，美国消费者第二季度网上购物支出为2775.82 亿美元，同比增长7.52%，增速跑赢全口径零售），公司经营有望加速回暖。
盈利能力大幅度改善，业绩高增有望延续。2023H1 公司归母净利率7.03%，同比提升3.10pct。主要得益于海运费的下降（公司2023 年上半年海运费率同比下降7.31pct）、人民币贬值，带动毛利率提升，2023H1 公司销售毛利率达到36.39%，同比提升4.90pct；同时供应链端计划交付业务流程的改造及全链路信息系统的搭建升级，使得存货周转回归正常水平，节约仓储费用，从费用率来看，2023H1 公司销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别达到22.85%、5.28%、-1.68%，分别同比+0.99pct、+1.66pct、-2.21pct。
盈利预测与评级：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.97、5.15、6.14亿元，同比增长58.8%、29.7%、19.2%，当前收盘价对应23-24 年PE 为26、20 倍，公司作为家居及家具跨境电商龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年29~30 倍PE 估值，对应合理价值区间28.69~29.68 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧、海运价格回落不及预期、市场需求波动。
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