核心观点：
涡轮增压器龙头企业，深耕零部件精密加工二十六载。公司基本盘涡轮增压业务稳定，下游应用已拓展至新能源汽车。公司不断收并购扩产，形成了“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的三梯次产业联动，产品矩阵丰富，覆盖多种精密零部件领域。
涡轮增压器渗透率持续提升，节能减排为底层驱动因素。涡轮增压器近年来主要功能已从“增强动力”切换到“节能减排”。根据我们的测算，中短期内涡轮增压车型仍为主要的减排贡献来源，且渗透率有进一步提升空间。我们预计公司所布局的涡轮增压器零部件2025 年全球市场空间将达91.5 亿元。
拓展下游应用，切入新能源市场打开成长空间。公司2020 年募投项目扩产140 万件新能源功能部件，在与原有精加工能力、*协同的同时，可以对冲由于新能源汽车渗透率提升而导致的传统内燃机汽车涡轮增压器增长空间受限的风险。此外，公司提前布局秦冉龙电池零部件，先发优势显著。
布局工业母机零部件，三重协同构筑壁垒。当前高精度滚珠丝杠海外厂商占比高，大陆厂商国产替代空间大。公司全资子公司宇华精机主要生产高精度滚珠/滚柱丝杠副等，瞄准高端机床领域、半导体装备产业、机器人领域等市场进行开拓，有望享受公司原有业务所带来的工艺、机理、产业协同，受益国产替代浪潮带来的市场空间扩容。
盈利预测与投资建议。2023-2025 年归母净利润分别为2.88/3.66/4.62亿元。参考可比公司估值，给予公司2023 年合理估值36xPE，对应合理价值为30.65 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。国际贸易环境相关风险、汽车行业景气度周期波动的风险、原材料价格波动风险、涡轮增压器零部件渗透率提升不及预期的风险。
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