黄金珠宝：
黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，23 年上半年以黄金为主的公司经营表现亮眼。营收和利润角度来看，周大生、菜百股份、潮宏基、老凤祥、中国黄金23H1 营收分别增长58%/57%/38%/20%/17%， 归母净利增长26%/66%/39%/43%/22%；23Q2 营收分别增长
69%/78%/61%/3%/23%， 归母净利分别增长
27%/158%/54%/15%/27%，以黄金为主的公司二季度均延续了一季度的高景气，同时叠加低基数效应，增速均高于一季度（除老凤祥外）。
分渠道来看，H1 恢复拓店速度，Q2 强于Q1，预计下半年开店速度进一步加快。周大生23Q1/Q2 分别净开21/98 家，23H1 新增门店 319家，撤减门店 200 家，净增119 家，截至6 月末，公司门店数量 4735家，其中加盟门店 4453 家，自营门店 282 家；潮宏基23H1 净增60家，其中直营净减少29 家，加盟净增加89 家，截至6 月末，公司门店数量1218 家；老凤祥23H1 净开店22 家，截至6 月末，公司门店数量5631 家（含海外银楼 15 家）；中国黄金23H1 分别净开直营店3家，加盟店15 家，23H2 拟增加直营店10 家、加盟店268 家，截至6月末，公司门店数量3660 家。我们认为随着金九银十婚庆旺季的到来，消费需求不断释放，行业景气度有望延续，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。
传统零售：
百货复苏势头强，便利店经营显韧性。行业数据来看，推算上半年线下零售整体增长7.07%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%。公司营收角度来看，小商品城、王府井、重庆百货、红旗连锁、家家悦、永辉超市23H1 分别增长23%/11%/2.6%/2.5%/-3%/-14%，23Q2 分别增长17%/24%/9%/0.23%/-2%/-15%。公司净利润角度来看，小商品城、王府井、重庆百货、红旗连锁、家家悦、永辉超市23H1 分别增长64%/36%/57%/15%/6%/434%；23Q2 分别增长
41%/6429%/156%/15%/9%/46%。百货复苏势头强，重庆百货盈利能力强且归母净利润增速环比大幅增长，王府井主要系奥莱业态表现亮 眼，营收同比高速增长42%；家家悦及永辉超市收入略有承压，盈利能力有所改善；便利店需求相对刚性，经营显韧性。我们认为陆续*的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，看好低估值高股息的行业龙头优质标的。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王。
本周行情回顾：
本周（2023.08.28-2023.09.01）， 商贸零售（ 中信） 指数上涨2.26%，跑赢沪深300 指数0.04pct。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第19 位，本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容、电商及服务III 和家电3C 领涨。
行业动态跟踪：
传统零售：家乐福超市广深门店全部关闭；宜家中国宣布未来三年将向中国市场投资63 亿；盒马奥莱上海崇明金鳌山店开业，盒马将逐步放弃KA 模式；乔氏超市被评为最具创新精神的杂货店。
电商：上半年我国跨境电商进出口额同比增长16%；1688 面向平台头部商家启动“超星计划”；TikTok 计划切断合作电商外链进一步打通电商；抖音电商服务市场上线“产业带服务商广场”，抖音商城七夕活动期间销量同比增长150%；东方甄选淘宝首播超预期，全场销售额1.75 亿；京东“春晓计划”升级推出20 项举措；快手电商将逐步开放“0 元开店”；拼多多Temu 进入中东市场，上线以色列站点；跨境电商出口退运商品税收政策延续实施。
黄金珠宝：世界培育钻石推广交易中心落户郑州高新区。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁； 估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示：
经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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