C致欧(301376)公司首次覆盖报告：海外家居电商化加深 跨境电商领头羊阿尔法凸显

海外家居电商化加深，致欧科技阿尔法凸显，首次覆盖给予“买入”评级公司深耕家居跨境电商领域，依靠亚马逊平台实现快速发展，至今已成为全球互联网家居领军品牌。2018-2022 年公司营收CAGR 为36.0%，实现收入规模稳步扩大。2023H1 公司营收及归母净利润边际向好趋势明显，2023Q2 营收及归母净利润均有望实现同比增长。随着公司成本压力逐步释放，内部产品结构调整推进，我们看好公司顺利承接2023 年下半年欧美市场的消费旺季，2023 年全年业绩弹性可期；中长期依托募投项目加码顺利开启新一轮发展。我们预计2023-2025 年归母净利润为3.94/4.83/6.15 亿元，对应 EPS 分别为0.98/1.20/1.53元，当前股价对应 PE 为21.7/17.7/13.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　行业：跨境电商海外发展空间广阔，线上销售为全球家居市场注入新活力全球电商渠道：全球市场扩张加速中，为我国跨境电商企业提供广阔发展空间，2014-2020 年市场CAGR 达21.4%。且疫情催化下市场迎来新一轮增长，预计2020-2024 年市场将保持10%的复合增速增长。全球家居市场：全球家居市场迈入稳增长，在疫情、配套产业发展等因素催化下，线上化销售趋势愈发明显，全球家居市场电商渠道的销售占比从 2005 年的 1.7%上升至 2020 年的17.7%，随着消费者消费习惯转变叠加线上平台营销增强用户粘性，我们看好全球家居行业线上化销售渗透率持续提升，为市场注入新活力。

    　　自主品牌竞争力占优，优质销售渠道护航增长，成功实现快反柔性供应品牌端：现旗下已拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，成功跻身亚马逊欧美市场备受消费者欢迎的家居品牌之列。公司产品品类齐全，实现消费者一站式采购，同时不断进行可拆装、耐碰摔等设计的迭代升级。渠道端：公司商品已经成功进入亚马逊、ManoMano 等欧美及日本地区主力的线上销售平台，且各个线上B2C 渠道客单值提升明显，成为收入规模扩大重要推动。供应链：公司通过产品研发、生产制造及仓储物流多环节配合，成功搭建优质柔性供应链体系，存货周转稳定，运输及仓储费效率边际提升。

    　　未来展望：2023 年业绩弹性可期，募投加码、渠道及品类扩张推进加速成长短期：公司2023Q2 营收已有边际向好趋势，外部海运价格回落利好公司成本压力释放，内部产品结构调整及新品上样推进，我们看好公司顺利承接2023 年下半年欧美市场的消费旺季，2023 年全年业绩弹性可期。中长期：募投项目紧扣研发、品牌运营等微笑曲线高附加值端；同时，公司对标宜家，积极推进扩渠道、扩品类战略，我们看好新品类新渠道扩张推动公司加速成长。

    　　风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。