可转债周度跟踪：政策从预期走向现实 转债或将迎来估值与平价双击

　上周转债指数 上涨，涨幅小于主要股指及对应正股；小规模转债表现明显更强，且涨幅高于对于正股。可选消费、信息技术、材料行业转债领涨，能源、公用事业、金融行业转债领跌。转债日均成交量环比明显提升，高估值个券成交占比有所提升，低平价转债成交占比环比下降。

    　　上周转债整体转股溢价率有所压缩。分平价来看，低平价转债转股溢价率压缩较为明显，中等平价区间转债转股溢价率仍有抬升。各性质转债转股溢价率均有所压缩，债性转债转股溢价率压缩更加明显。个券主动提估值的占比环比小幅提升。

    　　政策从预期走向现实，后续政策组合拳下短期A 股市场的反弹有望持续。尽管国内5 月经济数据不及预期，但是上周股指强势反弹，我们认为主要是市场对经济负面预期的消化接近尾声，开始逐步转向定价政策密集发力。若后续政策的逐步落地，短期市场的反弹态势有望持续。配置方面，建议关注政策发力利好方向，具体来看，国内降息叠加海外暂停加息、美国国务卿访华等都将提升市场风险偏好，成长板块相对受益，建议关注汽车、电新、机械等高端制造以及TMT 板块；此外，国内稳增长政策发力，着力点在扩张内需，建议关注家电、食品饮料、工程机械、建筑装饰等。

    　　转债或迎来估值与平价双击。一方面，年初以来市场一直担心转债估值风险，但是在收益率曲线整体走牛的背景下，转债估值一直维持平稳，而我们认为上周的意外降息预示着新一轮货币政策宽松周期开启，流动性环境大概率继续维持宽松，转债的估值有望继续得到支撑；另一方面，随着经济负面预期的消化接近尾声，权益市场已经呈现出了部分底部特征，后续政策有望陆续*，在对政策的预期下短期A 股市场的反弹有望持续，转债平价也有望跟随正股反弹，因此转债或将迎来估值与平价双击的阶段，建议投资者把握1 月后新一轮转债上行的窗口期，加大转债的配置力度。

    　　具体个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏农、长证、财通、精工、华阳、文科、铁汉、闻泰、韦尔、崇达转2 等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注江山、欧22、东风、凯中、山石、淳中、天阳、新北、风语等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注润建、山石、景20、游族、丝路、风语、中钢、银轮、贝斯、瑞鹄等。

    　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。