银行业双周报：逆周期调节加强 关注银行配置价值

　核心要点：

    　　市场回顾：近两周银行指数上涨0.38%，板块继续震荡近两周（2022.06.05-2023.06.16）银行（申万） 上涨0.38%，落后沪深300 指数2.25 个百分点。大行和股份行表现居前，农商行表现居后。

    　　资金市场：存单利率继续下行，6 月以来净融资额为负近两周央行公开市场操作净投放80 亿元，短期资金利率上行。存单发行利率继续下行。6 月以来存单净融资为负，市场资金需求下降。

    　　行业动态：逆周期调节力度加强，LPR 下调10 个基点；5 月社融信贷较弱，居民*由负转正

    　　6 月13 日，央行公告7 天逆回购利率下调10 个基点，常备借贷利率各品种同步下调10 个基点。15 日，MLF 利率下调10 个基点，20 日，1 年期和5年期LPR 分别下调10 个基点。这是自2022 年8 月降息以来再度下调政策利率，实体经济需求转弱的情况下，政策适时加强以提振市场信心，刺激市场需求。利率下调将同时影响银行资产端收益和负债端成本。LPR 利率下调10 个基点，考虑近期大中型银行下调定期存款利率10~15 个基点，预计资产、负债端同时降息将在银行收益和成本之间形成对冲，对今年银行息差的影响较小，主要的影响将在明年重定价后体现。在逆周期政策支持下，若经济向好预期巩固，将有助于银行信贷需求提升，同时资产质量也将更加稳定，从而对银行估值修复形成助力。

    　　5 月社融新增1.56 万亿，同比少增1.29 万亿，主要受信贷、债券融资拖累。

    　　人民币*新增1.36 万亿，同比少增5300 亿，*余额同比增速为11.4%，较前值回调0.4 pct，中长期*余额同比增速为12.9%，较前值继续上升。

    　　企业*新增8558 亿，同比少增6742 亿，主要是票据融资同比少增6709亿。承兑汇票同比少增729 亿，在票据业务管理加强后呈现持续减小趋势。

    　　企业中长期*较快增长，主要由基建设施行业中长期*、制造业中长期*等贡献。另一方面，居民*新增额由负转正。居民*新增3672亿，同比多增784 亿。其中，中长期居民*新增1684 亿，同比多增637亿，5 月地产销售仍旧低迷，数据修复可能与按揭*早偿节奏放缓有关。

    　　得益于居民出行消费改善，短期居民*新增额由负转正，当月新增1988亿，同比多增148 亿。

    　　投资建议

    　　随着房地产融资政策转宽，商品房需求端宽松政策加码，房地产资产风险趋于收敛。逆周期政策力度加强后，未来经济修复将有助于改善信贷需求，缓解*利率下行压力，而负债端成本节约效应持续释放，息差降幅或缩窄。经济稳中向好预期将推动银行股估值修复：一是优质区域行或将率先受益于基本面改善，经营表现有望继续领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值修复存在空间。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期；行业信用风险释放；政策落实不及预期。