小商品城(600415)：拟发行可转债 加速推进全球数贸中心

　本报告导读：

    　　公司拟发行不超过40亿元可转债，将加速在手项目推进、增强核心竞争力并优化股权结构。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考虑到CG 平台加快推进，上调预测公司2023-25 年EPS 至0.42/0.5/0.61 元(原0.39/0.45/0.51 元)增速109/18/24%；参考同行业可比公司估值，给予2023 年28 倍PE，上调目标价至11.76 元，维持增持。

    　　拟发行不超过40 亿元可转债。1)公司拟向不特定对象发行不超过40亿元可转债，将用于义乌全球数贸中心项目一期工程、义乌国际数字物流市场(义东北仓储)一期工程项目及偿还银行*与补流；2)数贸中心项目一期投资总额44.37 亿元，可转债拟投25 亿元；数字物流市场一期投资总额11.37 亿元，可转债拟投5 亿元；偿还银行*与补流拟投10 亿元。

    　　可转债发行将加速项目推进、优化股权结构。我们认为本次发行：1)利好加速推进项目建设，推动“国际贸易综合服务商”战略转型，增强核心竞争力；2)可降低融资成本，提升项目回报率；3)数贸中心(六区市场标志项目)2025 年有望投入运营，将构建贸易新发展格局，且选位费+租金将增厚市场经营收入及利润；4)数字物流市场是拓展仓储/物流/船运等履约服务的重要延伸，利好优化国际物流布局，完善国际物流体系；5)国有控股股东持股比例得到优化，是践行国改的重要体现。

    　　义乌1-5 月进出口数据再创佳绩，看好CG平台核心经营指标持续向上。

    　　1)1-5 月义乌进出口总值约2174 亿元/+18.7%，其中市场采购出口约1462亿元/+14.6%；对一带一路沿线国进出口约809 亿元/+16%，其中印度/沙特/巴西出口分别增15.2/48.8/44.5%，印证景气度高企；2)公司加速推进战略合作、竞逐国内国际双循环，人才支撑/履约体系或有更多看点；3)我们预计CG 平台GMV、支付流水等核心经营指标持续向上，全年业绩弹性或将好于此前预期，2024-25 年将延续较快增长。

    　　风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等