杰普特(688025)首次覆盖报告：北美客户硬件创新驱动中国激光巨头快速成长

　　杰普特：中国激光器和激光/光学智能装备巨头企业。公司主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。公司是中国首家商用“MOPA 脉冲光纤激光器”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得北美公司、M 公司、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、顺络电子以及宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。公司2022 年实现营收11.73亿元和归母净利润0.77 亿元；2023 年一季度，公司实现收入2.97 亿元和归母净利润0.30 亿元，分别同比增长7%和24%。

    　　激光/光学智能装备业务：北美客户驱动快速成长。杰普特智能光谱检测机于2014 年进入北美客户供应链，订单快速增长。光学检测定制化需求多，XR 光学检测需求为主力。杰普特XR 检测设备主要用于XR 产品光学校准。公司检测设备能够进一步降低XR 产品的成像畸变，有效减轻佩戴VR/AR 设备时产生的眩晕感，增加长时间使用舒适度。该产品于2022 年获得消费电子行业头部客户的订单且完成大部分产品交付验收。公司研发的光学检测设备多为独家供应。目前公司已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时公司也在持续接洽新客户。我们预计随着XR 产品的不断普及，XR 检测设备将会有更大的市场空间。

    　　激光/光学智能装备业务快速成长，激光器业务平稳成长可期。（1）激光/光学智能装备业务：公司在2021 年布局扩展被动元器件行业自动化设备品类，研发了电感剥漆设备、电感绕线设备、测包机等产品，2022 年部分产品获得客户小批量订单。我们预计2023~2025 年，激光/光学智能装备业务收入分别为7.59、12.47、17.76 亿元，收入增速分别为59.8%/64.4%/42.4%。（2）激光器业务：

    　　公司的激光器产品品类丰富，包含MOPA 脉冲激光器、连续光激光器、固体激光器、超快激光器。我们预计2023~2025 年，激光器业务收入分别为6.53、7.12、7.85 亿元，收入增速分别为9.6%/8.9%/10.3%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年的收入为15.3、20.9、27.1 亿元，同比增速分别为30.4%、36.5%、29.5%； 2023-2025 年归母净利润为1.49、2.58、3.86 亿元，同比增速分别为94. 7%、73.0%、49.4%，对应EPS 分别为1.57、2.72、4.06 元，目前市值对应PE 为52X/ 30X/ 20X。公司作为领先激光器生产商，有望深度受益于北美客户硬件创新，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易环境不稳定的风险、技术升级迭代风险、研发失败风险。