比亚迪(002594)：公司继续提升产品性价比 加速出口布局 建议“买进”

结论与建议：

    　　公司近期发布多款年度改款车型。5 月18 日，汉DM-i 冠军版和汉DM-p战神版上市，汉DM-i 冠军版入门价格18.98 万元，较2022 版下降了2.8 万元。5 月25 日，宋Pro DM-i 冠军版上市，起售价13.58 万元。

    　　公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10 万-30 万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2023 和2024 年净利润分别为248.6 亿元和331.3 亿元，YOY 分别为+49.5%和+33.3%；EPS 分别为8.5 元和11.4 元，目前A 股股价对应2023 和2024 年P/E 分别为28.7 倍和21.5 倍，H 股对应P/E 分别为23.7 倍和17.8 倍，估值合理，建议“买进”。

    　　公司发布多款年度改款车型：公司近期连续发布多款年度改款车型。5月18 日，汉DM-i 冠军版和汉DM-p 战神版上市。其中汉DM-i 冠军版入门价格较2022 版下降了2.8 万元，并且18.98 万元-24.98 万元的售价区间覆盖了同级别燃油车的价格区间，预计将加速抢占中型轿车市场。

    　　汉DM-i 冠军版和汉DM-p 战神版上市当日订单超8000 辆，体现了市场对产品的认可。5 月25 日，宋Pro DM-i 冠军版上市，起售价13.58 万元，价格与旧款基本持平但是续航里程提高。截止本月，今年比亚迪的汉、唐、秦、宋等主力车型都推出了年度改款，将价格区间进一步下探，加速挤占燃油车市场。

    　　公司产品出海提速，加快推进海外工厂建设，：由于国内新能源汽车市场竞争加剧，今年比亚迪汽车出海提速。公司1-4 月出口5.36 万辆，已接近去年全年总量。公司目前在以色列和泰国做到了新能源品牌销量第一，1-4 月累计销量分别为7315 台和7229 台。公司出海车型有ATTO 3(元PLUS)、宋PLUS Dm-i、海豚和海豹等，海外定价明显高于国内，体现了公司产品在海外的竞争优势。

    　　此外，公司正在积极推进各种合作模式的海外工厂建设。去年12 月，公司在印度的SKD 组装工厂投产；今年1 月，公司在乌兹别克斯坦成立首个海外合资公司，工厂预计Q3 投产，第一阶段规划年产量5 万辆；3 月，比亚迪泰国罗勇府生产工厂奠基，工厂预计在2024 年投产，年产量将达15 万辆。此外，根据公开消息称，近期比亚迪正在与越南相关部门探讨在越南投资建厂事宜。

    　　前4 月比亚迪品牌市占率稳居第一：今年1-4 月，公司累计销售整车76.24 万辆，YOY+91.8%。前4 月公司的新能源汽车国内市占率达34.3%，比亚迪汽车品牌的销量份额也来到了全汽车市场第一。公司2023 年销售目标是超300 万辆，1-4 月完成了年度销售目标的25%。

    　　盈利预期：我们预计公司2023 和2024 年净利润分别为248.6 亿元和331.3 亿元，YOY 分别为+49.5%和+33.3%；EPS 分别为8.5 元和11.4 元，目前A 股股价对应2023 和2024 年P/E 分别为28.7 倍和21.5 倍，H 股对应P/E 分别为23.7 倍和17.8 倍，近期股价受到友商举报信事件的扰动，但我们认为该事件对基本面的实际影响较小，目前估值合理，建议“买进”。