核心观点：
根据高工锂电，5 月24 日上午，金美新材料与宜宾市南溪区政府举行多功能复合集流体扩产基地项目签约仪式，拟投资建设复合集流体材料。项目总投资55 亿元，分三期投资建设，总规划用地430 亩，主要用于建设生产新型多功能复合集流体MA 和MC 产线，三期全部满产后产能可实现超100 亿元年产值，年税收超7.84 亿元，每年可为新能源市场输送约12 亿㎡的新型多功能复合集流体材料。
金美新材料实现复合集流体材料的量产与装机，产能扩张有望助力公司推动复合集流体材料规模化应用。根据高工锂电，金美新材料作为新型多功能复合集流体材料的创造者及产业的引领者，从2015 年起便专注于复合集流体材料的研发与生产，第一代MA 铝复合集流体产品于2018 年首次量产并装机；金美的第二代6μmMC 铜复合集流体产品于2020 年开始量产；金美的第二代8μmMA 产品已于2022 年规模化量产并持续大批量供货，目前优率已达80%以上并持续提升中。公司的新型多功能复合集流体材料已经通过了市场下游持续5 年以上的多次批量装车应用实测，已同时具备量产铜复合集流体和铝复合集流体的能力。
多家材料厂商明确大规模扩产，设备厂商有望充分受益。根据金美新材料官网，重庆金美项目一期总投资15 亿元，一期全部产线满产后可达到年产能3.5 亿平米，年产值17.5 亿元。重庆金美未来产值30 亿的二期、三期项目会落户綦江万盛创新经济走廊-永桐新城园区，在2025 年之前形成年产值100 亿元，年纳税6 亿元的新材料制造基地。
此外，已有明确量产规划的公司包括宝明科技、胜利精密、扬州纳力等，当前处于复合集流体材料厂商产能建设的初始环节，催生大量设备需求，设备厂商有望率先受益。根据东威科技5 月11 日披露的投资者关系活动记录，公司新能源镀膜设备近三个月的出货量，已超过前两年的出货量，出货速度在不断提升。
投资建议：产业化从0 到1 的过程中，首先缺少的要素为设备产能，生产设备领先于材料，为整个产业链中最先量产的环节。复合铜箔产业当前低渗透率，发展斜率加快，我们优先推荐竞争格局极好的设备环节，后道水电镀设备龙头东威科技，与电池设备端极耳焊接龙头骄成超声，关注前道真空磁控溅射设备厂商广东腾胜（未上市）、汇成真空（未上市）、海格锐特（未上市）等；同时建议积极关注新工艺进展，研发“一步法”工艺的道森股份、三孚新科。
风险提示：复合铜箔产业化进程不及预期；新能源汽车产销量不及预期；产能跟不上扩产步伐的风险。
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