本期投资提示：
本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月22 日-26 日，SW 纺织服饰指数下跌1.7%，跑输SW 全A 指数0.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌1.8%，跑输SW 全A 指数0.3pct；SW 纺织制造指数下跌2.0%，跑输SW 全A 指数0.6pct。
近期行业数据：1）社零：4 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1051 亿元，同比增长32.4%，1-4 月累计销售总额4653 亿元，同比增长13.4%。2）出口：4 月国内纺织业出口额达257 亿美元，同比增长8.8%。其中，纺织品出口额同比上升3.9%至127 亿美元；服装出口额同比上升14.0%至129 亿美元。3）棉价：5 月26 日，国家棉花价格B 指数报于16296 元/吨，郑棉主力合约2309 报于15475 元/吨，较5 月19 日上涨1.0%/下跌3.3%。国际棉花价格M 指数报于93 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于84 美分/磅，较5 月19 日下跌6.0%/下跌3.5%。
【本周板块观点】
1）服装：终端零售持续回暖，618 大促来临有望刺激消费需求释放。滔搏发布FY23 业绩，营收271 亿元（-15.1%）、归母净利润18.4 亿元（-24.9%），主要系疫情影响终端销售，但3-4 月终端零售已经明显回暖，同行宝胜4 月收入同比增速达53.4%。服装板块3-4 月终端加速增长，618 大促来临叠加换季需求，或将进一步刺激消费需求释放。高端商务男装需求持续高景气，下半年杭州亚运会开启预热，重振服装板块关注度，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、安踏体育、特步国际、李宁。家纺龙头低估值、高股息，二季度低基数下收入业绩有望开启加速增长，推荐：罗莱生活、富安娜。
2）纺织：海外宏观弱预期，引发对运动制造订单拐点推迟来临的担忧。本周SW 纺织制造下跌2.0%，中游制造跌幅高于上游纺织，主要反映的是市场对于中游制造企业二季度业绩及下半年需求的隐忧。跟踪板块订单情况，上游复苏快于中游，新澳、伟星订单逐月好转，已实现正增长，中游制造商订单改善较弱叠加22Q2 高基数，预计二季度业绩压力更大，下半年欧美经济的不确定性也使得市场对板块预期再度走弱。当前仍为行业需求低点，全球纺织制造企业业绩承压，建议把握仍具备景气度的个股及外需型制造龙头的左侧布局机会，根据生产链，复苏节奏上游纱线最先、辅料及中游制造接续，上游推荐：新澳股份、百隆东方、建议关注伟星股份、富春染织。中游推荐：华利集团、申洲国际。
【本周重点回顾】
申洲国际（2313.HK）深度：产能优势全球领先，制造白马行稳致远。全球领先的纵向一体化针织制造商，长期服务于全球顶尖服装品牌，分享优质客户的成长红利，产能优势行业领先，短期压制因素逐步消退，看好需求恢复后竞争力释放之下的中长期业绩增长。
滔搏（6110.HK）FY2023 业绩点评：疫情影响业绩短期承压，门店优化助力降本增效。FY23 实现收入271 亿元，同比下降15.1%，归母净利润18.4 亿元，同比下降24.9%，FY23Q4 终端流水同比下跌10~20%低段，主要受疫情反复影响。公司为国内第一大运动鞋服零售商，龙头地位持续巩固，短期业绩调整不改中长期向好趋势。
行业观点与投资分析意见：当下消费复苏主线下看好品牌修复，K 型复苏趋势致使消费分层化，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）运动板块Q2 终端零售增长提速，推荐：安踏体育、特步国际、李宁。3）纺织制造：羊毛板块*行情突出，推荐：新澳股份。
风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。
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