紫金矿业(601899)：2022归母净利增长28% 铜金业务有望实现量价齐升

  1、公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润约200 亿元，同比增长约27.61%。

    2、全力释放产能，金铜产量维持高速增长。2022 年公司矿产金55.9 吨（+18%）；矿产铜85.9 万吨（+47%）；矿产锌（铅）44.2万吨（+2%）。

    3、美联储加息压力放缓+全球铜库存处于历史低位+中国经济复苏可期，金铜价格中枢有望上移，两大业务有望实现量价齐升。

    4、积极收购各类矿产资源，除金、铜外，公司积极布局锂、钼等资源，全球矿业巨头之路迈向新篇章。

    事件

    公司披露2022 年业绩预增报告

    公司预计2022 年归属于上市公司股东的净利润约200 亿元，同比增长约27.61%；2022 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约195 亿元，同比增长约32.82%。

    简评

    全力释放产能，金铜产量维持高速增长

    量：随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，2022 年公司矿产金55.9 吨，同增18%（2021 年产量47.5 吨，同增17%）；矿产铜85.9 万吨，同增47%（2021 年产量58.4 万吨，同增29%）；矿产锌（铅）44.2 万吨，同增2%（2021 年产量43.4 万吨，同增15%）。

    价：2022 年公司矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜销售价格同比下降。

    四季度主要矿产品产量释放环比加快

    根据前三季度及全年同期数据拆分推算，四季度实现归母净利润约33.3 亿元，四季度矿产金产量14.9 吨，同增14%，环增7%；矿产铜产量22.7 万吨，同增29%，环增2%；矿产锌（铅）产量14.3 万吨，同降4%，环增48%。

    2023 年金/铜价格中枢有望上行

    金：美国去年12 月PCE 价格指数/核心PCE 价格指数同比增长5%/4.4%，两者均创下自2021 年底以来最慢增速，美联储加息压力进一步放缓，名义利率拐点初现；快速加息及高利率下，预计美国经济将加速回落，衰退或难以避免；而一旦进入经济衰退期，通胀开始回落，美联储释放流动性以刺激经济的预期强化，名义利率下行有望带动实际利率向下，驱动黄金价格上行。

    铜：除上述“金融属性”利好外，从商品属性来看，全球铜库存处于历史低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜需求增长预期大幅好转。中期来看，尽管2023 年是铜矿释放的相对大年，但由于库存较低，产出增量释放需要时间累积，供应上量缓慢，铜价整体走势有望区间震荡后回升；而从长期3-5 年的维度来看，由于铜矿企业资本性开支不足，铜矿供应增速将由4%下移至1.5%，难以满足新旧能源转化对用铜2.5%以上的消费增长，预计2023 年补库30 万吨后，2024 年-2026 年供需缺口将持续放大，铜价中枢有望上移。

    积极收购各类矿产资源，打造全球矿业巨头

    根据陈景河董事长2023 年致辞，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第9、第7、第9位，矿产铜、金、锌产量分别跻身全球第6、第9 和第4 位，是全球矿产铜产量增长最快的大型矿业公司。2022年公司大力收并购各类矿产资源，除金、铜外，公司还积极布局锂、钼等资源，在走向全球一流矿业公司的道路上迈上了新台阶。