航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响 期待国庆长假表现

　　事件： 8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4 万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6 万吨，已连续三个月达到“60 万吨”以上，同比增长26.6%。8 月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1 小时，同比提升3.4 小时。

    　　国内客座率数据偏弱，或系油价上涨导致的需求走弱：在7 月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8 月各航司并未选择继续增投。受行业的季节性影响，9 月运力投放预计会有小幅收缩。

    　　8 月国内客座率数据环比略降，而往年8 月一般是全年客座率高点，因此今年8 月的客座率数据是偏弱的。这或与油价持续提升导致票价上涨有较大关系。8 月5 日和9 月5 日燃油附加费两连上调，从6 月最低时的20/30 元上涨至目前的60/110 元。暑期旅游出行需求占比较高，且对价格变化较敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。

    　　国际航线运力供给增长放缓，而客座率持续提升： 8 月上市航司国际航线运力投放水平提升至19 年的55%左右（7 月约为53%），增速明显放缓。另一方面，各航司客座率还在持续提升，南航客座率环比提升2.3pct，已经非常接近疫情前水平，国航客座率环比提升2.5pct。春秋与吉祥提升更加明显，分别提升3.8 和5.1pct，春秋国际线客座率超过了90%。

    　　我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放。

    　　国庆长假旅游出行需求将集中释放：对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100 万余名旅客乘机出行。预计假期期间保障航班13.7 万班，日均超过1.7 万班。其中，日均保障国内客运航班14000 班、运输国内旅客196 万人次，分别比2019 年国庆假期增长18%、17%。

    　　相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期各航司的表现非常值得关注。

    　　投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期需要重点关注十一长假期间的量价弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。

    　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。