北方导航(600435)：导航控制和*信息化业务需求上行 毛利持续改善

　北方导航军民两用产品业务以“导航控制和*信息化技术”为主，包括导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，其中导航与控制之中分为制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制产品和技术。2023 年上半年公司实现营业收入17.21 亿元，同比增长4.57%；2023 年上半年公司实现归母净利润1.46 亿元，同比增长25.26%，实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比增长74.52%。

    　　 毛利率大幅改善，费用端表现较好。2023 年上半年毛利率为26.82%，同比上升5.98pct，管理费用率12.48%同比上升0.75pct，销售费用率1.64%同比下降0.42pct，研发费用率6.12%，同比上升1.64pct。

    　　公司净利率达到9.59%，同比上升1.28pct，整体进一步改善。

    　　 加强原创性引领性技术攻关。北方导航积极推进新一代装备体系深化论证，加快推进自主研发，开展关键核心技术攻关，提升环控系统、多模复合光电探测系统、通信系统、智能化集成连接的开发应用能力；推进联合研制、工艺攻关和基础技术研究，发挥快速工程产业化和数智制造等优势。

    　　 落实数智工程战略，推进智能工厂建设。北方导航建设智能制造体系，围绕智能化生产线，夯实制导系列产品的智能化生产能力，完善关重零件的网络化协同加工能力，提高数字化物流管控能力，持续加强人机协同和数字孪生仿真技术应用；加速推进智能化柔性生产线建设应用，一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的*度管控体系的健全。

    　　 坚定履行强军首责，装备任务按期完成。北方导航抓好签订阶段的合同条款全要素管控，实现全面保供、精准保供。北方导航全方位提升市场开拓意识。积极与总体院所开展业务对接，运用信息化和数字化工艺手段，强化系列产品谱系对接和项目交流。北方导航打造体系化完善服务保障机制。聚焦备战打仗需求，主动对接用户，高质量完成重大专项和活动的保障任务。

    　　【投资建议】

    　　 给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的导航与控制、军事通信、智能集成连接需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025 年的营业收入分别至41.47/44.99/49.04 亿元，预测公司2023/2024/2025 年归母净利润分别至3.26/4.26/5.68 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.28/0.38 元，对应PE 分别为48/37/27 倍。