深度*宏观*8月进出口数据点评：出口同比增速如期改善

　　出口同比增速如期改善。主要贸易对手对出口增速的贡献仍然弱势。汽车产业链出口维持较好表现。年内对欧出口或延续弱势。

    　　出口同比增速如期改善。9 月7 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，我国8 月出口同比下降8.8%，降幅较上月明显收窄5.7 个百分点；进口同比下降7.3%，降幅较上月明显收窄5.1 个百分点；贸易顺差683.6 亿美元，较前值下降122.4 亿美元。以人民币计价，8 月我国出口同比下降3.2%，降幅较上月明显收窄6.0 个百分点；进口同比下降1.6%，降幅较上月明显收窄5.3 个百分点；贸易顺差实现4880.0 亿元，较上月下降877.0 亿元。

    　　8 月单月出口同比增速降幅明显收窄，且年内有望延续，主要考虑到以下两方面因素：其一，以俄罗斯为代表的“一带一路”市场对外需的补充有望延续，四季度出口增速有望温和回升；其二，去年8 月起，出口同比增速持续下行，基数因素同样支撑后续几个月出口同比增速改善。

    　　主要贸易对手对出口增速的贡献仍然弱势。分国别看，8 月我国对东盟进出口总额实现752.4 亿美元，占比15.0%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比下降13.3%，降幅较7 月收窄8.2 百分点；进口同比下滑6.1%，降幅较7 月收窄5.1 个百分点。对欧盟进出口总额658.6 亿美元，占比13.1%；其中，出口同比下降19.6%，降幅较7 月收窄1.0 个百分点；进口同比下降5.7%，降幅较7 月走扩2.7 个百分点。

    　　对美国进出口总额570.1 亿美元，占比11.4%，其中，出口同比下降9.5%，降幅较7 月收窄13.6 个百分点；进口同比下降7.9%，降幅较7月收窄2.3 个百分点。

    　　主要贸易对象对8 月出口同比增速仍为负贡献，东盟、欧盟、美国分别拖累当月增速2.1、3.2 和1.5 个百分点，但拖累幅度均有收窄，较7 月分别收窄1.4、0.1 和2.3 个百分点。值得一提的是， 8 月对美商品出口占比小幅提升至15.8%，为连续第二个月提升；但7 月（8 月尚未公布）海关公布的对美出口机电产品同比增速并未出现明显变化；我们认为，对美出口占比提升是否与其制造业回流有关，仍待观察。

    　　汽车产业链出口维持较好表现。着眼产品结构，1-8 月，多数产品出口增速延续负增长，出口增速维持较好表现的产品主要为汽车相关产品、船舶及部分能源产品。具体来看，船舶、汽车及汽车零件出口同比维持较快增长，同比增速分别实现20.2%、91.2%和9.1%，汽车产业链出口优势明显，已成为我国优势出口商品；但需注意的是，集成电路、自动数据处理设备等主要机电产品出口表现仍较弱势，8 月累计同比降幅分别实现16.0%、24.1%。进口方面， 8 月我国进口同比增幅维持较快的产品仍主要为初级产品，如农产品、食品、部分能源类产品及纸浆、肥料等周期品。

    　　年内对欧出口或延续弱势。8 月，我国对欧出口表现弱势，对欧出口当月同比降幅逆势走扩，且对欧贸易顺差累计同比下降18.95%，较7 月走扩2.54 个百分点。截至7 月，欧元区工业生产指数环比增速的6 个月均值实现-0.15%，但同期零售总额环比增速则为-0.05%；在零售环比增幅整体回落的背景下，生产指数下降幅度快于销售，一定程度上可说明欧洲企业生产活跃度持续降低，“主动去库存”或是我国年内出口的重要风险点。

    　　风险提示：海外经济体衰退风险上升；地缘关系不确定因素增加。