动力煤： 库存保持去化，供给收缩支撑煤价回升动力煤港口价格：9 月1 日，秦皇岛动力煤平仓价为855 元/吨，周增加27 元/吨；2023年9 月，动力煤长协价（Q5500）为699 元/吨，同比下滑2.8%，环比降低0.7%。
产地坑口价：9 月1 日，山西大同Q5500 坑口含税价700 元/吨，周增加8 元/吨；鄂尔多斯Q5500 坑口含税价656 元/吨，周增加19 元/吨；陕西榆林Q5800 坑口含税价741元/吨，周增加13 元/吨。
国际动力煤：9 月1 日，欧洲ARA 港离岸价为123 美元/吨，周增加3 美元/吨；南非RB 港离岸价为120 美元/吨，周增加4 美元/吨；澳洲NEWC 港离岸价为155 美元/吨，周增加1 美元/吨。
库存：北港：9 月1 日，北方港口煤炭库存2191.0 万吨，周减少106.0 万吨。下游：8月31 日，沿海八省终端用户库存3727.2 万吨，周增加25.9 万吨；可用天数19.8 天，周增加3.1 天。8 月31 日，内陆17 省终端用户库存8281.1 万吨，周增加144.3 万吨；可用天数23.2 天，周增加1.9 天。
需求：8 月31 日，沿海八省终端用户近7 日移动平均日耗197.9 万吨，周减少29.6 万吨；8 月31 日，内陆17 省终端用户近7 日平均日耗360.8 万吨，周减少23.4 万吨。
国内产量：8 月27 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2689.0 万吨，周减少70.6 万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产861.0/1188.0/640.0 万吨，周环比变化-12.7/-28.7/-29.1万吨。
焦煤焦炭：焦煤市场维持稳定，焦炭利润有所修复。焦煤：9 月1 日，京唐港山西产主焦煤库提价2100 元/吨，周持平。进口焦煤方面：9 月1 日，峰景矿硬焦煤收报281.8 美元/吨，周增加10.2 美元/吨。焦炭：9 月1 日，焦炭价格指数1943 元/吨，周减少7 元/吨；焦炭成本指2007 元/吨，周减少14 元/吨；价格指数低于成本指数64 元/吨，差额周增加7 元/吨。
下游变化：焦化厂补库需求偏强，钢价稳定运行。炼焦煤库存：9 月1 日，国内*焦化厂炼焦煤库存878.7 万吨，周减少13.3 万吨；国内247 家钢厂炼焦煤库存752.5 万吨，周增加6.3 万吨。下游钢厂：8 月25 日，全国主要城市螺纹钢库存589.4 万吨，周减少12.7 万吨；9 月1 日，上海20mm 螺纹钢含税价3770 元/吨，周增加40 元/吨。
期货：双焦期货持续上涨。9 月1 日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4 元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价2324.0 元/吨，周增加83.0 元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1626.0 元/吨，周增加117.0 元/吨。焦炭焦煤期货价差为698.0 元/吨，差额周减少34.0 元/吨。
运输情况：沿海运价小幅下降。沿海煤炭运价：9 月1 日，中国沿海煤炭运价综合指数495 点，周减少1.8%；9 月1 日，海运煤炭运价指数538 点，周增加-5.7%。大秦线运量：2023 年7 月，大秦线煤炭运量3694 万吨，环比增长2.44%，同比下滑2.12%。
本周观点：动力煤方面，用电高峰逐渐过去，非电需求在经济复苏预期下有望改善；当前终端库存下降明显，叠加安检趋严下煤炭供应明显收缩，支撑动力煤价的因素明朗。炼焦煤方面，焦企在首轮降价后仍存盈利空间，生产不减支撑焦煤需求；钢厂仍维持刚需采购，焦煤价格整体稳定运行。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红边际，有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中国神华、电投能源、淮北矿业、中煤能源、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。
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