悦安新材(688786)：开拓新客户、新市场 募投项目稳步落地

　本报告导读：

    　　公司2023 年上半年业绩符合预期。公司积极开拓新市场、新客户，对冲消费电子需求的下行。募投项目稳步落地，降本工艺持续推进，预期产量、业绩将稳步释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2023年上半年实现归母净利润0.38亿，同比降32.36%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25 年EPS 预测为1.56/1.93/2.09 元，对应归母净利润分别为1.33/1.65/1.79 亿元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司23 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至62.4 元（原69.69 元），维持“增持”评级。

    　　开拓新客户、新市场，持续投入研发。公司持续投入研发，针对下游紧缺的超微电感用粉体开展工艺优化工作，提升了超微粉体的产出率。在消费电子需求下降的背景下，公司在汽车、服务器等领域进行开拓。公司完成了高强钢、轻质钢等材料的开发，在消费电子结构件领域取得新的突破。在软磁功能件领域，公司相关粉体材料已经进入相关供应商名录。依托自身的技术优势，公司积极开拓新产品，匹配下游的新需求，不断做强主业。

    　　募投项目预期落地，羰基铁粉产能迎来上升。公司“年产 6000 吨羰基铁粉等系列产品项目”、“高性能超细金属及合金粉末扩建项目” 预期在2023 年 9 月投产。项目投产后，公司羰基铁粉产能、合金粉末产能将进一步上升，预期2023-2024 年公司金属粉末产量将迎来上升。

    　　关键降本工艺取得突破，未来空间广阔。通过使用低含量铁源替代高纯铁料，公司羰基铁粉降本工艺取得突破。该创新工艺生产的产品一方面可部分或者完全替代电解、雾化等较低性能竞品，拓展新的应用领域，另一方面可以提高现有下游的需求量，该降本工艺打开了公司未来的成长空间。

    　　风险提示：新建产能不及预期，消费电子需求持续下行。