和而泰(002402)：需求稳步恢复 Q2环比改善

本报告导读：

    收入符合预期，Q2 收入毛利率环比改善。利润低于预期，期间费用增加。家电和工具需求稳步恢复，汽车和数智能源快速增长。

    投资要点：

    下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到宏观环境对下游需求的影响，下调2023-2025 年归母净利润预测至5.22/7.59/11.10（前值为6.72/9.03/12.56）亿元，对应EPS 为0.56/0.81/1.19 元，考虑公司龙头地位和同行业估值，给予2024 年22 倍PE，下调目标价至17.82元，维持增持评级。

    收入符合预期，Q2 收入毛利率环比改善。上半年收入35.98 亿元，同比+24.81%，Q2 环比+18.79%。毛利率Q2 环比+2.70pct，由于产品结构调整，新产品盈利能力增强，出口业务的盈利能力提升等影响。

    利润低于预期，期间费用增加。上半年归母净利润1.94 亿元，同比-3.96%，Q2 环比+36.79%，扣非后利润为1.86 亿元，同比+1.58%，Q2 环比+53.60%。剔除计提的股份支付费用影响后，归母净利润为2.24 亿元，同比+6.00%，扣非后净利润为2.16 亿元，同比+ 12.23%。

    期间费用同比合计增加1.54 亿元，用于开拓市场和增加人员。

    家电和工具需求稳步恢复，汽车和数智能源快速增长。家电收入同比+ 19.63%，毛利率同比+1.93pct，新客户新项目不断突破；工具收入同比+14.21%，毛利率同比-2.20pct，客户端去库逐步恢复；汽车收入同比+74.71%，在车身控制、车身域控制领域快速建立核心竞争力；数智能源同比+61.24%，主要聚焦大型户外储能设备变频控制、BMS、PCS 和户储平台领域。

    风险提示：汽车或储能拓展不及预期，宏观环境波动对需求的影响。