我武生物(300357)：上半年受经济大环境影响复苏较弱 期待黄花蒿粉滴剂放量

事件：2023年8 月25日，公司发布2023 年半年报，2023H1公司实现收入3.86 亿元，同比增长-0.67%，归母净利润1.49 亿元，同比下滑17.93%，扣非归母净利润为1.42 亿元，同比下滑7.5%。

    点评：

    2023H1 业绩受经济形势影响有所波动。2023 年Q2 公司实现收入2.03亿元（6.19%），归母净利润0.78 亿元（-12.56%），扣非归母净利润0.75 亿元（-3.55%）。2023 上半年业绩有所波动，主要受经济环境影响。2023H1 粉尘螨滴剂收入3.76 亿元（-1.52%），毛利率为95.42%（同比-0.45pct）。

    盈利能力维持较高水平。2023H1 公司毛利率为94.96%（同比-0.79pct），净利率为36.69%（同比-8.63pct），2023Q2 公司毛利率为95.15%（同比-0.5pct），净利率为36.77%（同比-8.85pct）。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为38.13%、6.79%、-3.66%，同比+3.54pct、+1.54pct、-0.63pct，销售费用率提升幅度较大，主要是上半年线下销售活动活跃。

    干细胞研发投入维持增长。2023H1 公司研发投入0.54 亿元，同比基本持平，其中干细胞研发投入0.28 亿元（+20%），天然药物研发投入629 万元（+16%）。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现收入11.29、14.45、18.79 亿元，同比增长26%、28%、30%，归母净利润分别为4.48、5.72、7.47 亿元，同比增长28.6%、27.6%、30.4%，对应PE分别为36.71、28.76、22.05 倍，考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期，黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段，维持“买入”评级。

    风险因素：主导产品较为集中的风险、招标降价风险、流感反复影响。