长沙银行(601577)：盈利好于预期 快增有望维持

    　　长沙银行2023H1 归母净利润同比增长11%，盈利好于预期，快增有望维持。

    　　数据概览

    　　23H1 归母净利润同比增长10.6%，增速环比+1.9pc，营收同比增长12.1%，增速环比-0.8pc；2023Q2末不良率环比持平于1.16%，拨备覆盖率环比+1pc至313%。

    　　利润增速回升

    　　2023H1 长沙银行归母净利润同比增长10.6%，增速环比+1.9pc，好于预期；营收同比增长12.1%，增速环比-0.8pc。主要驱动因素来看：（1）支撑因素：①规模扩张提速。2023H1 末长沙银行总资产同比增长16.1%，增速环比提升0.6pc。②减值拖累改善。2023H1 长沙银行减值损失同比增长16.6%，增速环比下降8.9pc，主要归因Q1 信贷高增导致的一次性减值计提影响消退。（2）拖累因素：

    　　中收增速下行。2023H1 长沙银行中收同比增长46%，增速环比下行54pc，判断归因Q2 财富业务行业性承压，叠加2022 年同期高基数影响。

    　　展望2023 年全年，受益于减值拖累继续消退、非息收入低基数支撑，长沙银行利润增速有望延续回升态势。

    　　息差逆势企稳

    　　23Q2 长沙银行净息差（期初期末平均，单季）环比逆势持平于2.35%，略好于市场预期。判断归因：（1）资产端，Q2 加大零售*投放力度，部分对冲*利率行业性下行影响。（2）负债端，存款降息红利继续释放。2023 年3 月1 日长沙银行公告，调整人民币存款挂牌利率，各期限存款执行利率均有5-20bp 调降。展望未来，受LPR 降息、信贷需求趋弱影响，长沙银行息差仍面临小幅下行压力。

    　　战略持续发力

    　　2023H1 长沙银行县域、财富战略持续发力。（1）县域方面：县域业务延续高增。2023H1 末，长沙银行县域存款、*同比分别增长17.6%、24.0%。（2）财富方面：财富客群基础夯实。2023H1 末，长沙银行财富管理AUM、客户数同比增长18%、21%。展望未来，随着战略推进，县域、财富业务有望逐步成为新增长“引擎”，支撑盈利。

    　　资产质量平稳

    　　2023H1 末长沙银行不良率环比持平于1.16%，关注率环比提升13bp 至1.64%。

    　　关注率的波动，判断与零售风险行业性上行有关。拨备水平来看，2023H1 末，长沙银行拨备覆盖率环比提升1pc 至313%，风险抵补能力充足。

    　　盈利预测与估值

    　　长沙银行盈利好于预期，快增有望维持。预计2023-2025 年归母净利润同比增长13.30%/13.68%/13.92%， 对应BPS 15.01/16.75/18.73 元。现价对应PB0.54/0.49/0.44 倍。目标价10.14 元/股，对应2023 年PB 0.68 倍，现价空间24%。