事件：紫光国微8 月24 日发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营收37.35 亿元（YoY+28.56%），实现归母净利润13.92 亿元（YoY+16.22%），实现扣非归母净利润13.23 亿元（YoY+14.64%）。对应2Q23 单季度，公司实现收入21.94 亿元（YoY+40.31%，QoQ+42.39%），实现归母净利润8.08 亿元（YoY+21.15%，QoQ+38.47%），扣非归母净利润7.8 亿元（YoY+20.71%，QoQ+43.64%），超出市场预期。
特种集成电路稳健成长，新产品持续推出。2023 年上半年，公司特种集成电路实现收入21.64 亿元（YoY+10.79%），毛利率77.54%（YoY-1.1pct），公司持续优化生产流程、加强质量控制、提升生产自动化水平，产品出货规模继续增长，后续供应能力和客户响应速度有望明显提升。23H1 公司进一步扩展产品品类，新推出工业级产品系列；加强研发管理，高质量推进新产品研发。公司FPGA 产品继续保持行业领先地位，新一代更高性能产品研发进展顺利，即将完成研发；特种存储器方面继续保持国内系列最全、技术最先进领先地位，新开发的特种Nand Flash 已推向市场、特种新型存储器即将推出；高性能总线新品开始进入市场推广阶段，各类接口产品不断更新，市占率保持领先；以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到客户认可，三代、四代产品已完成研发；MCU、图像AI 智能芯片也已完成研发，开始进行推广；数字信号处理器DSP、视频芯片等领域产品研制进展顺利；模拟产品市场份额持续扩大；高速射频ADC在23 年上半年已获得主要客户认可。
智能安全芯片高速成长，盈利能力显著提升。2023 年上半年，公司智能安全芯片实现收入14.62 亿元（YoY+81.99%），毛利率49.32%（YoY+7.66pct），收入保持高速成长，盈利能力显著提升。报告期内，公司电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。公司SIM 卡芯片业务在中国和全球市占率名列前茅，在中国国密银行卡芯片、新一代交通卡芯片，以及身份证读头、POS 机SE 芯片市场份额国内领先。在5G 浪潮下，公司与合作伙伴共同推出eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM 设置、5G 连接，获得了GSMA 的SAS-UP 资质证书。同时公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车，是公司未来新的增长因子。
投资建议：预计公司23/24/25 年归母净利润为33.29/44.29/54.33 亿元，对应现价PE 分别为23/17/14 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种IC 行业成长和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。
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