电力设备行业深度：如何看待海外智能电表需求高增的可持续性？

　1-7 月电表出口数量同增38%，海外电力设备需求高景气。本篇报告聚焦以下问题：1）为什么近期海外电表需求高增？可持续性如何？2）海外分地区智能电表现状及成长空间？3）如何看待出口电表企业投资机会？

    　　为什么近期海外电表需求高增？

    　　智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。新能源装机量增长致电网智能化改造需求大幅提升，2018 年起发展中国家陆续加大智能电网投资布局。

    　　2022 年起疫后复苏推动全球电表招标回暖，催化电表需求。发达国家：安装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效（取代原先的人工抄表，大幅减少人工成本）。发展中国家：智能电表的预付费功能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。

    　　海外分地区智能电表现状及成长空间？

    　　中国和欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主。发展中国家智能电表渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展的潜力市场。

    　　美国、欧洲：2021 年智能电表渗透率74%/53%，测算2023-25 年欧美智能电表新增2410/2546/2683 万只，同增5.9%/5.6%/5.4%。

    　　沙特：2020 年集中招标1000 万只电表，折算智能电表渗透率约83%，测算得2023-25 年智能电表新增39/40/41 万只，CAGR 为2.1%。

    　　拉美、非洲：2022 年拉美地区智能电表渗透率仅6.2%，测算2023-25年拉美智能电表新增294/387/499 万只，同增33.8%/31.8%/29.1%；非洲新增136/180/235 万只，同增33.2%/32.1%/30.8%。

    　　如何看待出口电表企业投资机会？

    　　海外电表销售多为To B（为当地表厂ODM）和To G（当地电力公司）模式，渠道为海外市场核心竞争要素。国际表厂兰吉尔、itron 在欧美地区市占率较高，但成本优势低于中国电表企业。国内出口企业来看，海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源海外渠道优势较强， 2022 年海外收入18.5/16.4/12.4/7.7 亿元，同增13.4%/52.0%/73.0%/27.5%。

    　　投资建议：推荐海兴电力、三星医疗，建议关注林洋能源、威胜控股。

    　　风险提示：国内外电表招标及电网投资进度不及预期、预测偏差和估值风险。