行动教育(605098)：大客户战略初显成效 管理教育产品持续创新

　8 月21 日，行动教育发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现营业收入2.88 亿元，同比增长43.06%；归母净利润1.05 亿元，同比增长113.80%；归母扣非净利润0.98 亿元，同比增长134.44%。公司2023Q2 实现营业收入1.78 亿元，同比增长72.82%；归母净利润0.88 亿元，同比增长111.84%；归母扣非净利润0.83 亿元，同比增长126.28%。

    　　在手订单储备充足，大客户战略开花结果。公司积极把握行业发展机遇，以大客户为开发重点，针对客户需求进行评估和提案，为其量身定制、升级产品，于今年上半年先后同郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、波司登等行业/区域龙头达成合作。受益于公司大客户战略，2023 年上半年，公司实现营业收入2.88 亿元，同比增长43.06%；归母净利润1.05 亿元，同比增长113.80%。截至2023H1，公司合同负债8.68 亿元，表明公司咨询和培训业务订单储备充足，为后续收入增长带来充足动力。

    　　毛利率稳中有进，费用管控不断优化。近年来公司毛利率稳定保持在75%以上，反映公司具备较强盈利能力。2023 年上半年，公司毛利率为78.35%，同比小幅上升0.09pct。公司着力优化管理流程、内部管理提效明显，2023年上半年公司销售/管理费用率分别为25.40/13.67%，同比-8.92/-6.40pct，下降明显。

    　　携手海外顶尖商学院，持续升级和创新产品。2023 年4 月，公司与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，瑞士洛桑国际管理发展学院为全球顶尖商学院，为包括联想、壳牌、雀巢、乐高在内的200 多家全球化企业提供服务。2023 年5 月，公司携手哈佛商学院王牌教授、平衡计分卡（BSC）创始人罗伯特·卡普兰，于上海开设《战略执行》课程，打造完整管理闭环——“六阶段管理体系”，为竞争形势错综复杂的中国企业提供参考。通过引入顶尖商学院导师，公司将持续深耕品牌化道路，将“行动教育=中国管理教育”的品牌印象深刻植入客户心智。

    　　维持强烈推荐投资评级。维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略初显成效，积极推进的商学院新产品有望成为新的利润增长点，我们预计2023/2024/2025 年分别实现归母净利润2.15/2.83/3.56 亿元，对应21.9/16.7/13.3 倍估值，维持 “强烈推荐”投资评级。