好太太(603848)：Q2利润超预期 智能化升级持续

　事件：公司发布2023 年半年报，2023 年1-6 月公司实现营业收入7.19 亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.50 亿元，同比增长44.91%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长38.71%；每股收益为0.37 元。

    　　23H1 业绩稳健增长，利润表现靓丽，多品类共同发展。公司深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余载，主要产品包括以智能晾衣机与智能锁为代表的智能家居单品，产品延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类，逐步实现多场景、广联动的全屋智能产品套系。2023 年1-6 月公司实现营业收入7.19 亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.50 亿元，同比增长44.91%。

    　　持续降本增效，盈利能力有所提升。23 年H1 公司营业成本3.65 亿元，同比增长4.78%；毛利率为49.22%，同比增加5.13%，净利率20.89%，同比增加4.24%。期间费用中，销售费用率18.16%，同比增加1.94%，主要系报告期内电商平台推广费用、广告宣传费、职工薪酬增加。管理费用率5.29%，同比降低0.68%；研发/财务费用率2.88%/-0.43%，同比-0.42%/+0.33%，财务费用变动主要系报告期内短期借款利息增加、存款利息收入减少所致。

    　　把握智能家居快速渗透浪潮，多品类、全渠道布局驱动成长。公司以渠道建设为主脉，通过合理布局、稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，完善布局零售体系。一方面，通过推动城市运营平台模式，积极下沉无人区，多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配，提升零售运营质量，巩固线下渠道领先优势；另一方面，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局。智能锁方面，强化资源整合，攻坚下沉市场，培育优质零售经销商，优化渠道质量。公司通过对经销商终端展示、专业培训、营销活动、配套扶持政策等全方位的营销赋能，不断强化经销商整体运营能力。线上渠道注重新品类培育，稳定传统电商渠道市场占有率，同时以直播、短视频、KOL 推广为切入点，全渠道驱动数字化营销，天猫、京东连续8 年618 大促行业销量第一。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023 至2025 年归母净利润为3.00/3.51/4.12 亿元，分别同比变动+37%/+17%/+17%，对应23 年PE为19X，维持“增持”投资评级。