寻找光的方向——能源金属及材料 2023 年度中期投资策略
在新能源汽车经历了渗透率快速提升、行业产能迅速提升的蓬勃发展阶段后，2022 下半年以来新能源汽车产业链面临一些发展瓶颈，包括全球宏观经济形势对汽车消费的影响、燃油车降价对新能源汽车的冲击以及不同国家对于产业发展政策的变化等等。然而全球电动化浪潮已势不可挡，产业依然保持高速增长、行业格局在激烈竞争中进一步优化、金属价格经历波折后逐步回归合理水平。展望2023年下半年，我们认为能源金属板块的配置性价比逐步凸显：（1）金属中枢价格预期明显下调，市场预期从担心上游暴利影响和阻碍产业链长期可持续发展到在合理金属价格区间推动和促进行业的健康发展且不失价格周期弹性。（2）在经历这轮价格大幅上涨后，行业进入新一轮全球化资本开支扩张周期，不同地域开发政策和条件、不同项目建设进展和瓶颈造成不同公司产能规模扩张速度逐步分化，公司阿尔法属性值得重视。（3）新能源产业链全球化竞争过程中，国内具备优势的产业链政策保护以及整合进展需进一步跟踪。
锂：底部中枢抬升，关注高成长性个股
虽然静态来看随各项目的释放，锂将从过去三年的紧缺逐步走向过剩，但我们仍应意识到：（1）从锂电产业链各环节对比来看，锂的资源属性决定其将是少数长期开发壁垒高，成本曲线较为陡峭且成本中枢长期抬升的环节，在锂电产业链的投资中具备较强的配置价值。（2）从有色品种对比来看，锂是少数未来 5 年需求复合增速在 20%以上的百万吨级金属品种。高速增长的需求使得其更易出现供需错配所带来的周期性投资机会。当前时点，我们建议关注锂行业三条投资逻辑：（1）由成本曲线陡峭化所带来的左侧优质资源重估；（2）锂价水位下降或将为公司新一轮资本并购及长期成长创造机遇；（3）资源自主可控下，国内资源的开发加速推进。建议关注赣锋锂业，天齐锂业，中矿资源，永兴材料。
镍钴三元：金属价格下行三元性价比改善，一体化布局或为锂电市场破局之道电镍产能陆续投产，镍行业有望从结构性过剩转向全面过剩，镍逐季供给压力加大，镍价有望震荡下移。洛阳钼业两大矿山放量，年内过剩格局难改，或存进一步下行压力。但考虑到钴价已处于历史底部区间，下行空间有限，对公司减值的影响同比将大幅减少，静待行业底部的确认。镍钴价格下行，三元性价比有望边际提升。随终端渗透率提升增速放缓，锂电材料竞争加剧，一体化的企业有望凭借成本优势突围。同时国常会宣布延长和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，购置税减免延长。随行业需求预期改善，板块估值有望修复，其中盈利具备较强阿尔法的标的有望享受更大的修复弹性。重点推荐湿法镍一体化锂电材料龙头——华友钴业。
稀土磁材：需求价格再平衡，关注企业确定性历经2年的量价景气之后，2023年上半年，稀土磁材板块在诸多因素的共同作用下震荡走弱，稀土价格下行明显，回落至2021年年中水平。当前稀土价格已处低位，进入到2023年下半年，我们判断行业或进入价格和需求再平衡阶段，既要关注以风电为首的价格敏感型下游，在历经稀土涨价需求挤出之后，随着稀土价格快速回落，从而可能出现的低端需求回流；同时应密切关注特斯拉去稀土永磁表态后的替代产品技术进展。
风险提示1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、环保及安全生产风险影响；3、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期；4、汇率波动风险。
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