行业近况
基于近期外资路演和慕尼黑光伏展渠道交流，我们认为行业基本面和情绪面悲观预期较充分，看好三季度行业旺季价跌量增带动本轮反弹继续。
评论
6 月电新板块基金持仓占比降至~10%，回到2020 年双碳行情启动初期低位水平，国内电新板块内存量资金博弈程度减弱，板块外增量资金以及外资边际资金对板块后续走势的影响可能提升。我们6 月集中进行了对中国香港和英国的部分外资机构的路演，汇总感受如下：
仓位来看：当前中国香港和英国长线多头资金对A股光伏仓位整体已有回落，目前仓位较为集中在组件和逆变器。其中，英国长线仓位更集中在上市早、沟通多、市值大的龙头个股，原因是1）研究覆盖时间精力受限2）对板块公司同质化印象。此外，外资长线对光伏玻璃/光伏运营、光伏硅料等盈利底部板块有一定兴趣和关注。中国香港对冲基金对A股光伏仓位在由空转平过程当中，主要驱动力是光伏板块1H23 估值下跌已充分反映供需悲观预期，三季度基本面和二季度业绩趋势横向来看在A股板块中确定性更强，对于转多的分歧主要在反弹幅度和持续性上。
后市关注来看：针对我们此次路演交流的外资机构，共性方面，机构对于明年行业供需竞争加剧已有一定预期，对晶硅主产重新重仓时机关注单瓦盈利底部预期何时形成；对于年度趋势上单位盈利有望增长的环节有研究兴趣（中国香港和英国均关注玻璃，英国关注运营但同时担忧政策风险，两地硅料分歧均较大）；此外阳光电源看好预期较为统一，业绩兑现度和大逻辑变化是关注重心。非共性方面，中国香港和英国地区机构除光伏板块基本面和A股板块配置轮动外，还会关注资金在全球不同市场中的配置问题；英国地区对TOPCon领先于HJT成为近两年主流新技术路线仍有预期差，对TOPCon时代投资机会、投资时点窗口的分析仍在初步阶段。
估值与建议
中金观点：明年单位盈利/总盈利增长确定性高的光伏子环节/个股仍有望实现三季度估值年度切换、领涨本轮反弹。趋势来看，6 月慕尼黑Intersolar展会使得行业对欧洲需求、库存、价格现状达成更一致预期，有助于库存去化重回正轨。7 月行业排产初步排摸头部辅材环增15%、行业整体环增5-10%，随硅料硅片价格底部夯实，排产有一定概率在7-8 月继续修复，支持本轮反弹持续。方向来看，结合国内外交流反馈，看好逆变器阳光电源，电池组件辅材信义光能、聚和材料，建议关注宇邦新材（未覆盖）等，分布式运营看好南网能源，建议关注芯能科技（未覆盖）等，一体化组件看好晶科、天合等，电池新技术看好爱旭股份、建议关注钧达股份（未覆盖）等。
风险
国际贸易风险，光伏需求不及预期风险
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