煤炭行业基本面聚焦：煤价回暖 旺季效应或推动板块震荡反弹

　短期煤价小幅回暖有助于板块预期改善。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，预计板块短期以震荡反弹为主；后续待需求改善及市场风格等催化剂共振下，板块反弹空间仍可期。

    　　 短期动力煤基本面：旺季煤价或震荡中反弹。产地方面，近期主产地随着港口煤价上涨，需求有所好转，电力、化工企业采购都较为积极，贸易商也渐趋活跃，价格继续回暖。港口方面，上周价格连续上涨，但后半周价格预期开始出现分歧，成交量有所下降，下游对高煤价又出现部分抵制情绪，但由于成本支撑，港口煤价也不存在下跌的基础，预计短期以震荡为主，后续随南方地区升温，煤价还会震荡上行。

    　　 短期“双焦”基本面：短期价格或稳中向好。焦炭方面，价格目前以稳定为主。

    　　钢厂开工率高位，对焦炭有持续的采购，且原料焦煤价格上涨对焦炭价格也有明显的支撑。但目前钢价有波动的迹象，因此钢厂与焦企仍在博弈焦炭价格提涨。

    　　焦煤方面，个别焦煤矿井停产，区域供给有所收紧，焦炭价格维持高位，也给焦煤价格提涨创造了空间，预计短期“双焦”价格稳中向好。

    　　 高频数据聚焦：港口煤价反弹，库存小幅上升，钢厂开工率上升。周五（6 月23 日）秦港5500 大卡动力煤市场价820 元/吨（环比+3.14%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为1955 元/吨（环比+10.45%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为1800 元/吨（环比持平）。上周（截至6 月23 日）秦港铁路调入量平均为47.64万吨（环比-0.07%），日均吞吐量54.24 万吨（环比+7.35%），秦港锚地船舶数平均为30 艘（环比+30.38%）。秦港库568 万吨（环比-9.15%），北方三港口煤炭库存合计为1271 万吨（环比-6.22%）。上周（截至6 月20 日）沿海八省电厂日耗环比-4.31%（同比+26.71%），库存环比+0.51%。全国样本钢厂高炉开工率83.09%（环比+0.73pct）。

    　　 市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格显著下跌。上周（截至6 月23 日）中信煤炭一级行业指数收益为-0.84%，跑赢沪深300 指数1.67pcts，主要是煤价普遍小涨，煤价悲观预期持续缓解。表现居前的3 只股票分别为永泰能源（+4.35%）、中国神华（-0.50%）、新集能源（-0.73%）。上周焦煤期货主力JM2309 报收1352.5 元/吨（较前周-3.43%），焦炭期货主力J2309 报收2141.0 元/吨（较前周-1.79%）。

    　　 风险因素：经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。

    　　 投资策略：煤价预期有所改善，板块或震荡反弹。短期煤价上涨，带动市场情绪回暖。从P/E 估值角度及股息率角度看，板块仍具备价值吸引力。我们认为板块估值已经反映了短期的煤价压力，目前有安全边际，后续经济进一步复苏的预期、全球大宗商品价格预期的改善、“*估”估值体系等因素都有望成为板块反弹的催化剂。我们认为短期板块或以震荡反弹为主，建议关注业绩预期相对稳定的中煤能源、电投能源及中国神华等，以及冶金煤中业绩表现较好的潞安环能、淮北矿业。