岳阳兴长(000819)：惠州项目即将投产 茂金属催化剂平台持续成长

近日，公司就定向增发第一轮、第二轮审核问询进行回复，定增流程稳步推进。此次定增事项始于2022年10月，公司拟募集资金不超过10亿元投向“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目”及“岳阳兴长研发中心项目”。

    　　惠州项目稳步推进，盈利兑现在即

    　　茂金属PP（mPP）相较于传统PP强度高、韧性佳、透明性更好。公司经过多年研发攻关，突破海外技术垄断，系统掌握了mPP用催化剂的制备技术，制备的催化剂活性、产品性能等核心指标具备产业化水平。公司已于2021-2023年Q1用自产茂金属催化剂进行了连续工业化应用，稳定生产出数千吨量级的茂金属pp，品质可替代进口，并针对不同领域客户完成小批量销售。

    　　目前，公司已与分销商达成了不低于13万吨/年的产品分销协议，保障了募投项目的产能消化。惠州30万吨/年mPP项目计划2023年9月竣工，据公司测算，达产后项目年营收可达26.9亿元，税后内部收益率22.29%。

    　　主业成本端甲醇下行，MTBE盈利有望走强

    　　甲醇价格大幅下行推动MTBE盈利提升。根据金联创数据，截至6月中旬，MTBE关键原料甲醇价格2115元/吨，较年初下降20.3%，同比下跌22.9%，而MTBE市场价仍稳定在7300元/吨以上，价差持续抬升。在煤价趋势走低背景下，甲醇价格或延续弱势，传统主业MTBE盈利有望走强。

    　　看好公司茂金属催化剂平台持续成长

    　　公司是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的“第一人”，未来有望进一步向POE布局；另外，公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点，具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元，对应增速分别为32%/40%/27% ， 归母净利润分别为2.7/4.6/6.4 亿元， 对应增速242%/68%/39%，EPS分别为0.89/1.50/2.08元/股，三年CAGR为100%。鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化，我们维持公司目标价28.66元，对应24年PE为19倍，维持“买入”评级。