行情回顾:2023 年6 月19 日- 6 月21 日,申万医药生物板块指数下降3.2%,跑输沪深300 指数0.7%,医药板块在申万行业分类中排名第20;2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌6.5%,跑输沪深300 指数6.4%,在申万行业分类中排名第21 位。本周涨幅前五的个股为润达医疗(23.03%)、凯普生物(11.10%)、兰卫医学(11.03%)、华神科技(10.00%)祥生医疗(9.75%)。
减肥适应症扩容行业,投资机会风起云涌。1)GLP-1 减肥适应症空间广阔,多适应症探索正在路上:目前有两款GLP-1 类药物(司美格鲁肽&利拉鲁肽)在美国获批减重适应症,市场处于早期阶段,未来成长空间广阔,且诺和诺德和礼来等海外大药企在肥胖的并发症领域广泛布局新适应症,如心衰、心血管风险、慢性肾病、NASH、阿尔兹海默症、脂肪肝等,且国内多个在研管线进展靠前,有望加速行业扩容;2)GLP-1 类药物助力全球最大市值药企成长:诺和诺德及礼来的GLP-1 类药物的获批、重要数据读出、产能恢复等节点助力企业市值成长,随着国内在研管线推进、及后续商业化进程的开展,国内多肽产业链投资机会风起云涌;3)重磅品种GLP-1 有望推动多肽产业链扩容。下游:诺和诺德司美格鲁肽22 年销售额已突破百亿美元,彰显市场潜力,礼来双靶点替尔泊肽22 年于美国获批降糖适应症,空间广阔。国内华东医药利拉鲁肽生物类似物于23 年在国内获批降糖适应症,国内其他在研品种有序推进,预计未来将共同推动行业扩容。中游:CDMO 及API企业,主要包括药明康德、凯莱英、圣诺生物、诺泰生物、昂博制药、安科生物、翰宇药业等;上游:供应生产所需试剂等,包括缩合试剂(昊帆生物)、固相合成载体(蓝晓科技)及氨基酸、填料等。建议关注昊帆生物及圣诺生物。
投资策略及配置思路:上周A 股和港股医药均明显跑输大盘,创近半年新低,主要系人民币兑美元汇率以及美国年内还有加息预期影响。从细分领域看,上周创新药和CXO 等科技属性强的标的表现最弱,与上周五的表现完全相反。但我们仍然认为创新药已充分调整,释放了风险,坚信创新是医药未来,不管是biotech 还是国内的仿转创等,当前估值的赔率和胜率均高。虽然端午节期间外部宏观环境又有了一些变化,但我们认为除了创新药,医药有自身逻辑和基础,我们需要对医药乐观起来。当前我们建议重点关注:1)创新药,战略性布局,重点关注biotech 和仿转创;2)Q2 业绩预计不错的标的;3)中药,集采已经落地,预计部分标的Q2业绩不错。站在全年角度,我们仍持乐观态度,医药有望戴维斯双击,将迎结构化行情,有业绩和政策两大支持:业绩上-国内进入后疫情时代,就诊和消费复苏明确,2023 年医药业绩向好;估值上-医保政策释放积极信号,政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大;我们认为医药行情持续性强,医药消费、科技和制造将依次崛起,具体细分看好如下:
一、医药消费崛起:疫后复苏为23 年关键词,从产品到服务均将恢复,从23Q2开始业绩有望超预期:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,23 年业绩有望超预期,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等;3)消费药械:关注:长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等;4)零售药店:一心堂和健之佳等;5)医疗服务及临床CRO:
医院诊疗活动恢复正常,关注:爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等;
二、医药科技崛起:创新为永恒主线,关注宏观流动性改善,大品种23 年或将进方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等;2)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO 关注:药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等;3)创新器械:建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种,三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。
三、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息*:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:政策缓和,看好免疫诊断,关注:普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理、骨科和吻合器等,关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等;4)生命科学和药械制造上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等;
本周投资组合:恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、太极集团、盘龙药业;
六月投资组合:西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股;
风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。
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