非银金融行业周报：关注非银左侧机会 寿险全年景气度确定性较强

周观点：关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强本周LPR 如期下调，降息利于稳经济，利好顺周期的非银金融板块。临近6 月末，市场对寿险高定价产品停售节点的担忧加大，近期寿险板块的调整较充分反映了市场对资产端和负债端的担忧，目前估值进入左侧布局区间，从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商交易量2 季度同比微幅改善，整体景气度仍偏弱，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。

    保险：估值回落至左侧区域，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种（1）5月以来寿险股出现较明显调整，一方面受资产端影响，经济环比预期转弱、长端利率持续下行和股市走弱对资产端带来较明显拖累；另一方面，市场担忧高定价产品停售会对3季度或下半年负债端带来明显压制，临近6月末市场对停售节点的担忧加大。我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平，后续稳增长政策发力、宏观经济预期转暖的催化下，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。（2）推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。

    券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会（1）本周日均股票成交额1.07万亿，环比+6.3%，本周新成立偏股/非货基金份额65/238亿，同比+163%/-38%，环比+33%/-42%。本周北向资金净流出3亿，股票型ETF净赎回26亿，环比-0.24%。（2）本周LPR如期下调，降息举措意在稳增长，稳增长政策逐步发力利于提升市场风险偏好和股市信心；从行业自身景气度看，基金新发同比仍较疲弱，2季度交易量同比微幅改善，板块后续催化关注稳增长政策，当下仍以结构性机会为主。景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券。

    受益标的组合

    保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。

    券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券。

    风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。