投资摘要：
每周一谈：LPR 降息点评
继6 月8 日，六家国有大行集体下调存款挂牌利率后，6 月13 日，央行开展7天期逆回购操作，中标利率下降10bps 至1.90%， 6 月15 日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，下降10bps。6 月20 日，1 年期和5 年期LPR 均下调10bps。
LPR 对称下调释放积极信号。由于历次 MLF 变动后 LPR 均跟随调整，因此本次 LPR 下调符合市场预期。二季度以来，我国经济复苏动能边际减弱，近期公布的信贷投放、PMI 及进出口数据等各项金融经济指标均显示经济复苏不足。我们认为此次 LPR 对称下调，有望减轻实体经济融资成本，释放经济稳增长的积极信号，提振市场信心。
本次LPR 下调预计影响23 年商业银行净息差3.03bps。预计对国有大行影响最大，主要因为国有行企业中长期*及个人住房抵押*等与LPR 相挂钩的资产占比较高，受影响较大，而股份行零售*和信用卡*占比较高，受影响最小。具体测算假设如下：
*期限结构维持2022 年末结构，即短期*占比28%，长期*占比72%，其中短期*适用1 年期LPR，长期*适用5 年期LPR；金融机构各项*余额17-22 年CAGR 为12.3%，假设23 年*同比增速为12.3%；
商业银行总资产17-22 年CAGR 为10.4%，假设23 年银行业总资产同比增速为10.4%;
假设*重定价于每个月均匀分布。
银行净息差下行压力最大的时刻已过去。2022 年以来，存款利率多次下调，预计可以对冲LPR 下行对息差的大部分影响，考虑到影响净息差压力，未来有望形成“存款利率下调-*利率下调-存款利率下调”的对称降息过程，存款端下调基本对净息差形成支撑。
投资策略：降息有助于缓解银行资产质量。LPR 跟随下调，银行净息差短期仍会受到一定影响，但降息有助于宏观经济持续性修复，银行资产质量有望得到缓解。
总体看，银行板块仍有望取得超额收益，一方面经营压力最大的时刻已过去，净息差大幅下行压力和资产质量均有望缓解，另一方面降息有助于经济修复，而经济修复为银行板块取得超额收益的关键。
我们建议关注两类银行：第一类为受益于*估行情的国有大行，第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险。
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