可转债周报：节前市场调整

市场回顾：节前市场调整

    　　本周（6.19-6.21）转债跌幅小于正股，日均成交额小幅上升。转债行业方普遍回调；从不同维度来看，转债平均跌幅小于正股平均跌幅，各评级、规模券均有所回调。个券涨少跌多，在495 只可交易转债中，74 只上涨，419 只下跌，2 只走平；剔除本周新上市个券，东时转债、火炬转债、贝斯转债领涨，超达转债、一品转债、城市转债跌幅居前，永鼎转债、新致转债、润达转债成交额居前。

    　　转债价格下降，转股溢价率上升。截至6 月21 日，全市场可转债的中位数价格是121.15 元，与前周相比下降1.52 元，处于2021 年以来57.70%分位数；全市场中位数转股溢价率为39.49%，比前周上升1.14ppt，处于2021 年以来89.30%分位数。

    　　本周（6.19-6.21）股指普跌，价值和成长、大小盘均有调整。行业多数调整，国防军工、汽车、通信、公用事业小幅上涨，建筑材料、传媒、商贸零售跌幅居前。

    　　北向资金转为小幅净流出，A 股市场日均成交额、换手率均上升，融资交易占比持续回升。

    　　A 股估值有所上升，截至6 月21 日，A 股整体市盈率（PE）为17.64X，处于30.1%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、电力设备、银行、交通运输、医药生物的PE 处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、环保、银行、非银金融的PB 处于其历史分位数的低位。

    　　市场前瞻：后续关注政策对市场的影响

    　　6 月份LPR 调降10BP 符合市场预期；美联储释放偏鹰信号，未来几个月仍有可能加息，预计仍将对市场产生一定影响。近期降息和高层发言，使得市场期待稳增长更大力度措施*，从博弈经济基本面转移到博弈政策面。央行超预期降息或是新一轮稳增长开始，市场期待更多支持经济的政策*，市场信心和预期回升。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、*估相关转债。近期转债市场延续震荡态势，价值成长、大小盘轮动较块，寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对及价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。择券方面，一是注重平衡型转债的配置力度，正股市场延续前期震荡，平衡型转债进可攻，退可守，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。后续关注国内经济修复进程、政策措施*情况、7 月份政治局会议、美联储货币政策转向等。

    　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。