本周观点：
【造纸板块】：5月纸浆进口量、巴西阔叶浆对华发运量再创年内新高，静待需求端提振，带来木浆系盈利扩张。本周造纸板块指数上涨2.27%。
木浆系：5月纸浆进口量、主要产浆国阔叶浆对华发运量持续提升。根据海关数据，5月纸浆进口总量315.6万吨，环比+6.4%，同比+30.6%，累计1453.5 万吨，累计同比+17.1%。根据巴西海关，2023 年5 月巴西阔叶浆对华发运量77.41万吨，同比+28.6%，环比+19.4%。1-5月累计发运量268.22 万吨，同比+6.4%。废纸系：山鹰福建基地停机、玖龙下调部分基地报价，静待需求修复。当前国废及箱板瓦楞原纸价格小幅下滑，自5月中下旬以来，玖龙纸业多基地下调箱板瓦楞纸价格，其中东莞玖龙瓦楞纸累计跌幅在110-140元/吨，箱板纸累计跌幅在0-200元/吨。此外，山鹰福建基地宣布停机计划，停机时间为6月6日至6月15日。5月箱板瓦楞纸企业库存环比抬升，终端需求偏弱，下游包装厂库存保持中等偏低水平，同时短期进口纸冲击渐弱，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。原料震荡走弱，看好需求持续修复，特种纸左侧价值突出；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】；废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。
【家居板块】：5月全国住宅竣工面积同增17.2%，本周二手房销售同比延续增长，龙头积极备战618 大促，估值进入价值区间，板块处于预期低点。本周家居板块指数上涨3.64%。5月竣工端持续高景气，销售面积略有下滑。根据国家统计局，2023 年5 月全国住宅销售面积7697.3 万平方米，同比-16.16%（23年4月同比-9.47%）。5月全国住宅竣工面积2798.35 万平方米，同比+17.18%（23 年4 月同比+28.26%），竣工同比增速略有放缓，但仍延续高增长。2023年5 月家具类社零同比稳步增长。根据国家统计局，2023 年5 月家具类零售额115 亿元，同比+5.0%（前值+3.4%）。此外，本周二手房销售同比延续增长。根据各城房地产管理局数据，本周17 城二手房成交面积128.9 万平米，周同比/环比+20.8%/-3.3%（前值+35.3%/-2.9%）。17城二手房成交套数12768套，周同比/环比+13.8%/-2.5%（前值+26.7%/-4.1%）。本周32 城新房成交面积283.7万平米，周同比/环比-42.0%/+6.6%（前值-22.3%/-33.5%）。
地产销售改善，23Q1家居积压需求充分释放，二季度工厂端订单及出货逐月改善。保交楼政策助力B 端竣工景气回升，一、二季度大宗增速提振且景气度高于零售端。支撑家居板块估值及基本面修复。短期看，随着家居公司一季报陆续披露，由于22Q4疫情影响接单导致的23Q1业绩压力陆续释放，且2023年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。行业已度过一季度低点，我们预计4、5月头部家居企业工厂端接单、出货量 实现双位数增长。预计23Q2多数头部公司营收实现双位数反弹，公司积极备战618大促，旺季业绩增长或确定性较强。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
【新型烟草】：抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销机会。本周电子烟板块指数上涨2.83%。6月12日，据工业和信息化部官网披露，近日该部门已修订并公布《烟草专卖行政处罚程序规定》，将于2023年7月20日起执行。修订后的《规定》通过补充1）完善管辖范围；2）完善程序要求；3）调整听证程序；4）完善行政处罚执行&监督等规定，加强对新型烟草违法行为实施行政处罚的执行力度。整体看，2022年10月新国标正式实施以来，22Q4 及23Q1 国内品牌商受1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟影响，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着1）3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。电子烟内销市场底部已现，预计1）有品牌力、有利润和高复购的国标产品自23Q1 以来销售逐月好转，预计23Q2 国内市场销售额实现较大幅度增长，部分电子烟企业内销或实现高双位数增长；2）代工厂分化加剧，头部效应凸显；3）渠道强监管背景下企业技术创新能力及产品迭代能力重要性凸显。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注电子烟行业的困境反转机会，关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头【雾芯科技】。
【纺织服装】：国内终端消费回暖、去库存加速，低估值+持续复苏预期，看好中报行情。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别+0.69%、+0.60%。
内销方面，线下消费逐步恢复，5月社零同比+12.7%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+17.6%，国内头部服装品牌Q1 流水增长均超预期，加速清库存，凸显业绩弹性。Q2业绩复苏持续， 618等大促活动带动品牌知名度及销量提升，叠加上年同期低基数因素，中报业绩增长确定性强。出口端，5月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-14.3%，服装及衣着附件出口额同比-12.5%，后续板块恢复还需持续关注海外需求及出口政策。推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】，建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注运动鞋服龙头【特步国际】、【安踏体育】、【李宁】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽XB品牌产品矩阵的【三夫户外】。
黄金珠宝：疫后递延婚恋刚需回补，5月珠宝零售额延续高增长。本周黄 金珠宝板块指数上涨0.27%。据国家统计局数据，2023年5月，限额以上金银珠宝零售总额为266 亿元，同比增长24.4%，横向对比，金银珠宝类零售总额在社零板块中涨幅最大，呈现快速回暖态势。年初以来在线*量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4 月黄金产品经销商拿货较为乐观，五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。
风险提示
地产复苏可持续性不及预期、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、可选消费增长不及预期等风险。
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