固定收益周报：转债赎回后走势如何？

　　上周（2023 年6 月12 日至2023 年6 月16 日，下同）市场回顾：转债指数上涨转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.78%，周日均成交量（包含EB）767.94亿元，环比上涨25.16%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.71%。

    　　同期沪深300 指数上涨3.30%、创业板指数上涨5.93%、上证50 上涨2.24%、国证2000 上涨2.61%。

    　　个券涨幅前5 位分别是超达转债（48.27%）、小康转债（34.99%）、永鼎转债（33.96%）、亚康转债（32.57%）、智能转债（17.08%）。

    　　从板块来看，多数板块上涨。周期（1.07%）、必需消费（0.85%）、可选消费（3.90%）、TMT（1.74%）、机械制造（2.86%）、医药（0.76%）板块上涨，金融（-0.53%）、环保建筑（-0.42%）、电力交运（-0.36%）板块下跌。

    　　估值上涨，纯债YTM 均值上升。截至6 月16 日，百元溢价率为28.31%，同比上涨1.29 个百分点，80 元以下纯债YTM 均值为1.92%，同比上涨0.02 个百分点。

    　　其中价格115 元以下、115-125 元、125-150 元、150 以上转债的转股溢价率均值分别为66.90%、32.66%、23.50%、15.75%，较前一周分别-1.01、+0.30、+3.50、-0.50 个百分点。

    　　转债赎回后走势如何？

    　　超过七成的转债强赎后次一交易日下跌。我们统计2017 年以来截至23 年4 月末转债强赎后第二个交易日的涨跌情况，234 只转债中有169 只在强赎后的第二个交易日出现明显下跌，占比约72.22%。其中跌幅10%以内占比较多，其次为涨幅10%以内。另外我们发现赎回后继续上涨的转债，在赎回前的转股溢价率基本都已经逼近于0。

    　　转债强赎后正股会存在一定时间的抛压，大约十个交易日后有所回升。转债被强制赎回后，投资者的集中转股会造成一定程度上的股权稀释，正股价格会承受一定的压力。我们观测了234 只转债强赎后连续十四个交易日的正股累计收益率表现，发现强赎后大部分正股会出现一定程度的下跌，十个交易日后有所回升。另外，转债价格会在赎回公告后快速压缩。

    　　策略方面，转债估值在上周有所拉升，目前在可为区间接近上限，权益市场调整时空已接近历史可比时期，积极因素或在酝酿中，主要关注政策。短期看，促消费一直是目前政策关注的重点，实现稳增长目标需要扩内需等相关政策的支持。随着相关政策的发力，消费基本面有望迎来改善（食品饮料、纺服等），另外关注医药。

    　　全年维度看，1、TMT 科技领域（半导体、数字经济等）；2、调整较多的处于低位的新能源、汽车等板块（需要关注基本面改善情况）；3、政策相关的机会（地产链如家电等）；4、主题机会。标的建议关注：金盘、烽火、三花、宏图、立昂、浙22，海澜、赛轮、鸿路、双箭转债。

    　　风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。