固定收益周报：降息之后还有哪些政策值得期待？

    　　利率债：收益率走势分化，期限利差收窄。2023年6月9日-2023年6月16日期间，央行开展520亿元逆回购操作，共120亿元逆回购到期，叠加超量续作的MLF，全口径下净投放资金770亿元。银行间和交易所资金价格整体上行。一级市场利率债实际发行57只，实际发行规模5344.16亿元，净融资额为1826.35亿元。二级市场现券收益率短端上行，长端下行，10Y-1Y期限利差从80.67BP收窄至78.09BP。

    　　信用债：发行主要以1 年期以内为主。2023 年6 月9 日-2023 年6 月16 日期间，信用债新发行1142 只，发行规模共计10616.51 亿元；到期信用债偿还10496.94 亿元，信用债净融资额为119.57 亿元。按债券评级分类， AAA 级发行规模为1406.62亿元，占总发行量32.28%。

    　　期限方面，信用债发行主要以1 年以内为主。按行业分类，建筑业发行只数最多，金融业发行规模最大。二级市场信用债到期收益率涨跌互现。期间共有6 只信用债违约，3 家企业主体评级被调低。

    　　大类资产：欧美股指整体上涨。2023年6月9日-2023年6月16日期间，道指周涨1.25%，标普500指数周涨2.58%，纳指周涨3.25%，德国DAX指数周涨2.56%，法国CA*0指数周涨2.43%，英国富时100指数周涨1.06%。美债收益率上行，美元指数走弱，非美货币分化，原油价格周内上行、黄金价格下行。

    　　投资建议

    　　降息之后还有哪些政策值得期待？央行5月金融数据显示，人民币信贷、地方政府债和企业债成为拖累社融增速的主要因素。5月社融比上年同期少1.31万亿元，社融存量同比增长9.5%，环比回落0.5个百分点。其中，5月人民币*同比少增5318亿元，地方政府债发行较上年同期少增5011亿元；企业债券融资减少2175亿元，非标数据走低。

    　　5月M1与M2同比增速差为-6.9%。从社融增速与M2增速差来看，目前实体融资需求边际改善但投资需求仍然偏弱。5月人民币存款同比少增1.58万亿元，显示当前居民储蓄意愿有所调整，消费投资意愿边际改善。对于社融增速再次回落，央行直接下调OMO和MLF操作利率10BP，除了降息，MLF采取超额续作的方式，预计6月20日LPR报价也将进一步下行，从而打开实体经济融创成本下行空间。6月16日，国务院常务会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。我们认为，地方政府专项债将会加大发行进度，除了新能源汽车下乡外，一系列刺激消费的政策将会逐步*，10年期国债收益率进一步下行空间有限，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。