热点讨论：尾盘反转策略样本外表现讨论
我们针对去年研报《中金公司固收量化探索系列：国债期货尾盘反转策略》1进行了样本外分析。从结果发现，部分因子有所失效，而弱反转晚反转的因子表现依旧较好。这里我们通过回测数据进行了具体分析。
衍生品市场展望
基本面
经济基本面层面上，经济数据承压。消费仍存下行压力。房地产新开工项目较少，从施工端传到的影响逐步显现，拖累房地产投资回落。制造业维持低位，受制于投资意愿低迷，短期难有明显改善。我们认为未来信贷或仍将承压，主要是因为，银行提前投放后续储备不足，房地产复苏较慢导致信贷需求偏低，居民对房地产信心不足。政策层面，“逆周期调节”的必要性显现。财政政策与货币政策未来可能配合发力。供需层面，未来两周内新增供给有限，对债市压力不大。资金面和情绪面上，短期内降息兑现，利率发生回调。但中长期来看，经济数据仍然偏弱，需要进一步的政策调节。
国债期货
财政与产业政策博弈将是接下来投资者的关注点。我们认为未来“资产荒”可能延续，机构对长久期资产配置需求依然较强。所以，未来利率仍有下降空间。
方向*易上，由于预期兑现，导致债市回调，波动加大，可以观察为主，逢低配置。基差交易上，TS 相对性价比好一些，但空间较小。TL 与T 在回调后基差走阔，可以继续观察。曲线利差交易上，LPR 大概率下调，有助于压缩长端利率，影响曲线走平。但是目前继续走平空间较小，谨防预期兑现后有所反弹。
利率互换
互换利率开始计入未来财政政策与产业政策的预期，互换利率小幅抬升。受此影响，我们认为未来互换基差可能继续上升。
风险
报告基于历史数据分析，过往数据不代表未来表现，不构成对投资者的投资建议。市场环境、政策、流动性等宏观要素可能发生不利变化。文中采用的样本数据有限，可能存在样本外风险，数据处理方式可能存在误差。
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