事件：公司发布关于投资α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的公告。近日，公司与徐圩新区管委会签署《徐圩新区投资项目合作协议书》，拟投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目。该项目总投资约257 亿元，主要包括250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置等设施。
国内高端α-烯烃产品供应不足，市场需求依赖进口。根据程嵩鹏等的《线性α-烯烃供需状况及生产工艺研究进展》，海外Shell 公司、ChevronPhillips 公司、Sasol 公司、Dow 和ExxonMobil 公司占据α 烯烃市场主要市场份额，合计产能占全球总产能的78%。2018 年，全球α-烯烃（不含1-丁烯）总产能为469 万吨，中国C6 以上α-烯烃产能仅为7.5 万吨，占比不足2%，C8以上的α-烯烃主要依赖进口，进口量达15 万吨，占国内C8 以上α-烯烃市场消费量的70%以上。
卫星化学生产α-烯烃具备成本优势。乙烯齐聚法是生产α-烯烃主要工艺，利用该法生产的α-烯烃占整个α-烯烃生产总量的 95%以上。乙烯齐聚法以精制乙烯为原料，在聚合催化剂的作用下进行有规立构共聚生产，具备产物选择性及纯度高的优点。卫星化学拥有国内仅有的进口乙烷制乙烯装置，原料可自给，生产α-烯烃具备成本优势。
α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目有望打开卫星化学长期成长空间。在项目中，公司将采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到降碳目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为45.81亿元、62.34 亿元、86.91 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.85 元、2.58 元，按照2023 年EPS 以及12-14 倍PE，对应合理价值区间16.32-19.04 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。
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