事件描述
产业在线披露5月家用空调行业产销数据：当月家用空调产量1,907万台，同比+19.41%，家用空调销量1,927万台，同比+20.13%，其中内销1,264万台，同比+29.08%，出口663万台，同比+6.11%，期末库存1,866万台，同比-6.38%；分品牌，格力当月+12.70%（内销+20.13%，出口-5.60%)；美的当月+13.33%（内销+21.67%，出口+2.22%）；海尔当月+11.56%（内销+22.86%,出口-16.67%)：海信当月+8.65%（内销+38.78%，出口-18.18%）；长虹当月+76.47%(内销+71.43%，出口+87.50%)；TCL当月+32.46%（内销+33.92%，出口+31.34%）。
事件评论
内销再创新高，外销同比转正。5月家空内销出货同比+29%，前值+30%，同期+7%，基数不低，绝对规模继续创历史同期新高，增速向16-17年高景气时期看齐。同时，零售端持续提速，23年5月及前5月线上监测零售量同比+59%及+36%，前值为+43%及+23%，同期为-8%及-9%，行业延续出货和终端“两旺”状态。基于：①22年热夏效应及防控优化积极影响仍在；②渠道复苏；③地产竣工前5月同比+19%，带动效应逐步显现；④有补库存空间；⑤除8月外，其余时间基数低；我们认为家空后续内销延续较快增长。另外，5月家空外销同比转正，之前两个月约为-5%，考虑到基数走低，预计会持续好转。
23年空调内销大概率创历史新高。空调内销高点在18年，为9280万台，22年为8429万台，23年前5月，较同期增加843万台；也就是说今年6-12月内销出货只要同比增加8万台，23年内销就会超过18年，而22年6-12月内销同比4%，考虑到当前的产业终端需求和库存水平，我们认为23年内销出货创历史新高已经是大概率事件。同时，终端零售来看，7-12月占全年的比例略超40%，6月至今需求尚可，全年需求大盘或也接近确定。因此，面对接下来可能的高频数据波动，我们认为无需担忧，因为到目前为止并没有库存问题，阶段性数据弱势也更良性，额外需要注意的是二线基数下半年逐步升高。
盈利提升确定性和持续性或更高。关于短期需求和空间的讨论，建议关注深度专题《家空到哪儿了？》、《暖通的空间有多大？》及《对当前空调若干问题的思考》，我们再次强调产业盈利或将超预期：第一，格局稳定情况下成本红利释放，23年线上和线下均价均有望创历史新高，同时原材料价格仍处于同比下跌状态，考虑滞后影响，预计成本红利贯穿全年；第二，渠道改革带来产业链利润重分配，过去4年这一红利被用来对冲价格下跌、成本向上、疫情影响及弱需求等负面因素，23年有望在报表端体现；第三，业务结构优化，盈利能力更强的内销和央空预计今年占比将明显提升，这会直接带动企业盈利能力。
维持“看好”评级。23年5月家用空调内外销出货分别同比+29%及+6%，内销出货规模持续创历史同期新高，出口增速也由负转正，考虑到当前终端需求恢复较好且渠道库存依旧偏低，产业数据大概率将延续亮眼表现；同时，成本红利、渠道改革红利以及业务结构优化有望推动盈利能力上行，业绩弹性或超预期；建议重视低估值低基数情形下，确定性修复带来的投资机会。维持行业“看好”评级，产业正从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”，价值修复正不提速，上行空间大，持续推荐美的集团、海信家电、海尔智家及格力电器；同时，也建议关注收入和盈利基数均较低的二线白电，恢复阶段经营弹性可观。
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