投资要点：
上半年市场复盘
转债指数跟部分股票指数相比走出了超额收益，一季度上涨弹性强于创业板指和上证50，二季度在市场普遍调整的时候体现出了防御性。
上半年涨幅较高的转债行业为公用事业、信息技术、工业等，而日常消费品和可选消费品涨幅排名靠后；转债小盘指数相对中盘指数和大盘指数走出超额收益。上半年可转债成交额底部震荡，大部分平价区间溢价率均有明显上升
以年初的转换价值作为划分依据，上半年股性转债涨幅靠前的标的有北方、恒锋、精测、中钢等；平衡转债涨幅靠前的标的有新致、兴森、淳中等，债性转债涨幅靠前的标的有永鼎、游族、城市等。
正股配置策略
从历史复盘的维度，建议Q3 着重配置与经济周期相关性较弱的高端制造、科技成长板块，Q4 可关注顺周期资产的复苏。借鉴2019，Q3 相比Q1 修复预期带来的普涨不同，经济弱复苏的市场出现较大的结构分化，走势偏强的行业走势与经济周期相关性较弱。Q4随着经济出现复苏，一些景气度领先的细分（有色、地产链，机械）开始有较强的表现。
“弱复苏”的背景下，科技成长和*估可能为全年主线，但是从转债投资的维度，主线对应的转债可选范围相对较小。我们建议一方面维持科技成长和*估的主线仓位配置，另外一方面也可从估值的维度选择一些低估值，有性价比的行业。综合四个角度，通过取并集的方式筛选出建筑材料、交通运输、食品饮料、农林牧渔、医药生物、电力设备等估值相对较低，具有防守性的行业。
转债估值展望及配置策略
我们认为影响转债估值中枢的因素主要有下修强赎概率、股市走势、流动性、供需关系四因子决定。从转债条款的角度，强赎概率上升利空高平价转债估值，下修概率上升利好低平价转债估值；股指的未来走势利好整体转债估值维持当前位置，而流动性和供需结构的角度对转债估值影响相对中性。综合来看，下半年转债估值中枢出现较大幅度变动的可能性较小，但投资者需关注高平价转债的估值压力，我们建议投资者可根据自身风险偏好配置债性转债或者平衡性转债。
从转债行业配置思路的角度建议投资者重估值择券轻赛道选择。正股策略部分我们通过四个角度筛选了一部分低估值有安全边际的行业，可选范围相对较大，因此建议投资者在行业层面做适当的分散布局，行业范围拓宽后，将有更大的空间从转债溢价率的角度进行择券，挑选正股低估值，转债低溢价率的“双低”转债或可更从容应对下半年的行情。
风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期
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