新股精要：国内领先的精密电子零部件制造商致尚科技

本报告导读：

    　　致尚科技（301486.SZ）是全球头部游戏机厂商日本N公司的零部件产品核心供应商，同时通过Facebook认证，零部件批量供货于旗下Oculus品牌VR/AR产品的控制手柄。2019年起公司参股福可喜玛布局光通讯领域，生产光纤连接器等产品，打造业绩第二增长点。2022 年公司实现营收/归母净利润为5.76/1.17 亿元。截至6 月16 日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为43.20（剔除负值和极端值）/20.85/16.12倍。

    　　摘要：

    公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的精密电子零部件制造商，2014 年开始为富士康开发生产精密金属结构件，享受智能手机爆发式增长的行业红利。此后，公司合作日本N 公司、Facebook 等头部企业，在游戏机以及AR/VR 产品零部件领域具备先发优势。2019 年起公司参股福可喜玛布局光通讯领域，生产光纤连接器等产品，打造业绩第二增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为3217.0300 万股，发行后总股本为12868.0995 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额13.02 亿元，募投项目将有助于公司丰富产品体系、加快研发进程，同时进一步提高信息化管理水平和运营管理效率。

    　　主营业务分析：公司专注于精密电子零部件，致力于游戏机、VR/AR设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发生产。受下游主要客户采购规模变动影响，公司营收先大幅增长后小幅回落，但仍处于较高的水平。公司主动进行产品结构调整，聚焦毛利率较高的游戏机零部件产品，盈利能力有所增强，2020-2022 年归母净利润复合增速达33.75%。受益于核心产品游戏机零部件自制比例提升下的毛利率上行，公司整体毛利率水平逐年抬升。

    　　行业发展及竞争格局：我国主机游戏产业尚处于起步阶段，用户增速领跑全球市场，市场潜力巨大，预计2022 年我国家用游戏机市场规模将达到102.70 亿元。VR/AR 技术的不断成熟催生零部件市场扩增，中国VR/AR 市场IT 相关支出规模预计2026 年达到130.8 亿美元。

    　　5G 通讯以及数据中心建设为我国光纤连接器市场创造需求，2020 年国内光纤连接器市场规模达124.36 亿元。国内精密电子零部件制造业技术分化严重，其中中低端市场竞争激烈、高端市场相对稳定。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年6 月16 日）静态市盈率为34.57倍。根据招股意向书披露，选择胜蓝股份（300843.SZ）、得润电子（002055.SZ）、创益通（300991.SZ）、意华股份（002897.SZ）作为可比公司。截至2023 年6 月16 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为43.20 倍（剔除负值得润电子和极端值创益通），对应2023和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为20.85 倍和16.12 倍。