盘古智能(301456)：新股覆盖研究

投资要点

    　　下周三（6 月28 日）有一家创业板上市公司“盘古智能”询价。

    　　盘古智能（301456）：公司是一家主要从事集中润滑系统及其核心部件研发、生产与销售的国家级高新技术企业；生产的集中润滑系统可广泛应用于风力发电、工程机械、轨道交通等领域。公司2020-2022 年分别实现营业收入3.48 亿元/3.27 亿元/3.43 亿元， YOY 依次为83.37%/-6.18%/5.14%,三年营业收入的年复合增速21.84% ； 实现归母净利润1.58 亿元/1.37 亿元/1.08 亿元， YOY 依次为221.01%/-13.04%/-21.11%，三年归母净利润的年复合增速30.10%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入0.88 亿元，同比增长41.41%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长41.97%。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计实现归母净利润5,356.81 万元至6,331.81 万元，较上年同期变动21.92%至44.11%。

    　　投资亮点：1、公司是我国风电行业集中润滑系统领域龙头，产品基本覆盖了国内前十大风机制造厂商，并在报告期间积极开拓海外风电市场，为业务的可持续性发展奠定良好的客户基础。公司凭借着优异的产品性价比以及高效的产品交付能力，自2015 年起即打破了斯凯孚、贝卡等国际品牌的市场垄断，先后覆盖了金风科技、远景能源、三一重能等国内前十大风机制造厂商客户，且合作关系持续深化；据中国可再生能源学会风能专业委员会统计，2020 年公司在我国风力发电类集中润滑系统领域的市占率约达54.8%，在国内风电市场明显占据着领先优势。为进一步巩固其行业地位，公司又积极深入国际知名风机厂的海外市场，2021 年与维斯塔斯、通用电气实现批量供货，西门子歌美飒、德国Nordex 等海外风电客户也进入了产品导入期；截至2022年末，公司成功实现了3800 万以上的海外收入。2、基于现有的技术储备，公司新开发了液压装置系统产品，并有望依托丰富的*较快实现市场导入。集中润滑系统从其产品结构和运作原理属于液压系统的一种，因此公司在进入液压装置系统研发前，已具备一定的相关技术储备，有利于公司加快液压系统的研发；目前，公司主要开发风电领域的液压站及其零配件，用于为风电机组提供制动刹车和机械刹车的压力、以及控制机械与启动刹车的开启。从前五大客户的销售内容来看，公司液压系统产品自2021 年面世以来，已较快的进入到金风科技、上海电气等核心客户供应链，并于2022 年实现了4000 万以上的销售收入，成为公司业务领域拓展的核心突破点。

    　　同行业上市公司对比：公司专注于集中润滑系统领域，目前国内尚未有与公司产品完全相同的上市公司，因此选取制造工艺环节与公司产品类似的艾迪精密、长龄液压为盘古智能的可比上市公司；然而由于产品类型差异较大，公司与上述企业的可比性或相对有限。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为14.61 亿元，销售毛利率为26.67%；相较而言，公司营收规模未及同业可比公司，但销售毛利率高于同业可比公司。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。