注册制新股纵览：海看股份：山东省IPTV独家运营商

　　本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，海看股份2.09 分，位于总分的28.3%分位。

    　　海看股份于2023 年5 月31 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算海看股份AHP 得分为2.09 分，位于非科创体系总分28.3%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算海看股份AHP 得分为2.26 分，位于非科创体系总分的33.4%分位，处于中游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，海看股份网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0384%、0.0289%。

    　　山东省IPTV 独家运营商，国资控股助力业务发展。公司背靠山东省内唯一一家省级广播电视播出机构——山东广播电视台，独家运营山东省IPTV 集成播控相关的经营性业务，在新媒体行业的业务发展和市场拓展方面具备良好的企业形象与信用基础。IPTV 集成播控业务方面，公司IPTV 智能运营平台能够支持2,000 万终端用户同时在线观看，在山东省IPTV 业务的渗透率为44.97%。在庞大的人口基数及较低的渗透率双重作用下，公司IPTV 业务具有广阔的发展空间。移动媒体平台服务业务方面，公司轻快云平台在全国范围内已累计签约服务300 余家客户。

    　　自主创新形成核心技术，业务服务能力行业领先。公司通过原始创新和集成创新的方式形成了包括信源平台、大数据支撑平台、内容管理平台、终端直播产品等领域的核心技术。在智能推荐方面，公司“基于大数据的IPTV 智能推荐系统”于2021 年荣获国家广播电视总局首届广播电视和网络视听人工智能应用创新大赛（MediaAIAC）智能推荐类三等奖以及中国新闻技术工作者联合会颁发的2021 年“王选新闻科学技术奖”三等奖。在试听节目内容审核方面，公司研发了图像识别、人脸识别、语音识别、文字识别四大审核模型，其中，鉴黄识别准确率达到90%以上。在服务安全保障方面，公司建立“IPTV 平台内和平台间容灾系统”，可在终端用户无感的情况下，极大的降低CDN 故障导致的播放失败，改善了用户的整体体验。

    　　拓展非地域限制业务，智慧化公共服务+特色媒体试听内容齐发力。公司积极开拓不受用户地域限制的互联网电视内容服务、移动互联网视听节目服务等资质。在国家大力发展、深入推进“智慧广电+公共服务”与推动传统媒体与新兴媒体融合发展的战略布局下，公司探索“媒体+政务服务商务”新路径、新模式，打造了具有核心竞争力的社会公共服务平台。同时，公司积极探索在特色媒体视听内容服务领域的创新，上线了一系列主题栏目内容，例如“中医说”“宠物说”“普法说”等，通过进一步提升视听内容服务的丰富性，满足了特定用户群体的差异化需求，取得了较为良好的市场反响。

    　　业绩规模较小，增速高于可比公司均值；毛利率水平、研发支出占比领先。2020 年-2022年，公司营收、归母净利低于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为4.48%、3.27%，高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为55.21%、58.77%、53.93%，研发支出占营收比重分别为4.20%、4.20%、4.14%，皆高于可比公司均值。

    　　风险提示：需警惕资质授权变化、安全运营、终端市场竞争加剧、客户集中度较高、部分关联交易持续发生、应收账款坏账等风险。