结论与建议：
2023年全球互联网大厂纷纷加速AI大模型投入，微软、谷歌等AI厂商和英伟达等算力芯片商近期频繁加单800G光模块，算力需求带动高端光模块需求的逻辑持续得到验证。公司作为全球光模块行业龙头，已占据800G光模块生产出货先机，将持续受益于AI时代的光模块高速发展。
北美大厂持续加单800G 产品，AI 时代算力卖水人显著受益：近期AIGC领域受到ChatGPT 催化，国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。从2012年到2018 年，训练AI 的算力需求提升了30 万倍，而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度，其训练算力是原先的10 到100 倍，未来随着AIGC 大规模普及，算力集群的建设将大幅受益。公司电话会议表示，由于人工智能相关领域需求超预期放量，公司预计未来几个季度高速光模块尤其是800G 新产品环比将进一步增长，将进一步带动今年营收增长和盈利能力的提升。我们认为AI 市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国内算力超预期的建设需求，都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期、以及对海外云厂商资本开支下调的担忧，公司800G 光模块或将在全球算力需求的背景下，在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力。
GH200 等新产品提升800G 需求：英伟达发布超强AI 计算平台DGXGH200，提供了高达900GB/s 的总宽带、144TB 的共享内存，性能远胜此前版本，专为大规模生成式AI 的负载而设计。预计其中800G 光模块用量产生较大幅度提高，有望进一步提升800G 的市场需求。
公司高端产品占比显着提升，带动一季度盈利能力大幅增强：2022 年全年从销售量来看，中低速产品销量下滑42%至329 万只，高速产品提升30%至618 万只，高端产品占比显着增加，带动2022 年全年毛利率持续上升，达到了29.3%，同比提升3.7 个百分点。2023 年Q1 公司毛利率为29.6%，同比大幅提升3.3 个百分点；预计一季度同样受益于高速产品尤其是800G 新产品快速放量，产品结构加速改善，因此盈利能力持续提升。
公司销售/管理/财务费用率分别为 1.2%/4.9%/0.9%，其中管理费用同比大幅下降1.6 个百分点，体现出公司降本增效的成果显着。公司研发费用率为8.5%，同比增长1.1 个百分点，体现出公司在光模块市场快速转型的机遇期持续加大研发投入，积极探索800G 硅光模块和1.6T 光模块的新领域，继续保持未来在光模块市场的龙头技术地位。
一年内三次回购计划，彰显公司对未来高速发展信心：公司2022 年10月11 日发布公告，拟回购股份数量约为 1,500 万股，约占公司总股本的1.87%，目前已累计支付金额超3 亿元。此前公司2022 年已完成两次股份回购：第一期累计回购金额 1.81 亿元，股份 603.7 万股，占公司总股本的 0.75%；第二期累计回购金额 2.99 亿元，股份 1115.61 万股，占公司总股本的 1.39%。公司一年内三次回购近8 亿元，彰显了公司管理层对未来持续高速发展的信心。
盈利预测：伴随未来两年行业持续的高景气，以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2023/24 年净利润分别为15.20 亿元/19.64 亿元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS 为190/2.45 元，目前A 股股价对应PE 为55/43 倍，给予“买进”评级。
风险提示：1、800G 新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。
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