免税行业周报：白云机场免税业务恢复至19年的4成左右、T1出境免税协议重签在即

　投资要点

    　　本周行情回顾（5.22-5.26）

    　　沪深300 指数-2.37%，上证指数-2.16%；旅游及休闲指数周涨幅-2.87%，排名85/109。

    　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-3.30%，中国中免H-1.68%，海汽集团+2.21%，王府井+0.05%。

    　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.23%，白云机场-3.03%，海南机场-0.93%，美兰空港H-5.67%。

    　　海南离岛免税跟踪

    　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（5.20-5.26）日均航班执行量415 班次，环比上周-0.7%。2）本周旅客吞吐量：本周（5.20-5.26）美兰机场旅客运输量日均约5.6 万人次，环比上周-1.8%，恢复至19 年的104%。

    　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（5.20-5.26）日均航班执行量356 班次，环比上周-0.8%。2）上周旅客吞吐量：上周（5.15-5.21）三亚机场旅客运输量日均约5.3 万人次，恢复至19 年的118%。

    　　免税折扣跟踪：本周中免海南（84 折）、日上直邮（88 折）、中服（约75 折）、海控（约7-75 折）、海旅（约75 折）、深免（约7-8 折）折扣力度环比持平。

    　　本周免税行业重点资讯回顾

    　　白云机场5 月25 日表示，国际旅客量、免税业务均恢复至2019 年四成左右。

    　　白云机场T1 出境免税协议于23 年5 月份到期，将按程序确定T1 航站楼出境免税运营商。

    　　深圳机场拟与深免集团成立合资公司（深免集团持股51%、深圳机场持股49%），共同经营T3 航站楼进出境免税店和福永码头免税店。

    　　珠海免税拱北口岸店全新亮相。2023 年一季度珠海免税店免税品销售同比大涨，其中2 月销售同比增长112%，香化类2 月同比上涨246%。

    　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确

    　　国际航班量整体呈回升态势：本周（5.20-5.26）我国国际及地区航班执行量7375班次，环比增加1.4%，恢复至19 年的40.3%。

    　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年4 月，广州白云机场国际及地区旅客吞吐量58 万人次，环比+37%，恢复至19 年的37%；上海浦东机场国际及地区旅客吞吐量99 万人次，环比+19%，恢复至19 年的31%；首都机场国际及地区旅客吞吐量48 万人次，环比+47%，恢复至19 年的20%；深圳机场国际及地区旅客吞吐量17 万人次，环比+76%。

    　　海外旅游零售跟踪

    　　韩国免税店3 月销售数据：销售额恢复至19 年的49%。

    　　销售额：3 月，韩国免税店销售额约9.36 亿美元，环比+9%，同比22 年-32%，恢复至2019 年同期的49%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.50亿美元，同比22 年+138%，恢复至2019 年同期的51%；外国游客销售额约7.86 亿美元，同比22 年-40%，恢复至2019 年同期的48%。2）按业态分类：市内免税销售额约9.06 亿美元，占比78%。

    　　购物人次：3 月，韩国免税店购物人次约147 万人次，环比+6%，恢复至2019 年同期的36%。其中，国内游客116 万人次，占比79%，环比-2%，恢复至2019 年同期的48%；外国游客31 万人次，占比21%，环比+50%，恢复至2019 年同期的19%。

    　　人均消费额：3 月，韩国免税店人均消费额为637 美元，同比22 年-73%；其中，国内游客人均消费额130 美元，同比22 年+9%；外国游客人均消费额2499 美元，同比22 年-90%。

    　　投资建议

    　　推荐白云机场、上海机场：Q1 白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

    　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023 年显现。

    　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

    　　风险提示

    　　免税销售额不及预期，政策不及预期。