技术面周报(5月第4周)：杠杆高位上行 非银增配短债

杠杆率：升至10 9.37%

    　　5 月22 日-5 月26 日，杠杆率周内上升。截至5 月26 日，杠杆率约为109.37%，较上周五上升0.25pct，较周一（5 月22 日）上升0.06pct。

    　　本周质押式回购日均成交额8.0 万亿元，日均隔夜占比90.65%回购成交较上周上升，5 月26 日质押式回购成交额为7.8 万亿元。较前一周五上升0.08 万亿元，较周一下降0.19 万亿元。

    　　资金面：银行系资金融出高位上行

    　　5 月22 日至5 月26 日，银行系资金融出小幅增加。大行5 月26 日资金融出升至4.38 万亿元；股份行与城农商行周均净融出0.35 万亿元。

    　　主要资金融入方为基金，理财类净融入小幅增加。理财类净融入周内小幅增加，微增至0.54 万亿元；保险、基金、券商类资金融入均略有增加。

    　　久期：中位数升至2.7 年附近

    　　本周（5 月22 日-5 月26 日），中长期债券型基金久期中位数降至2.7 附近。周内久期中位数的平均值为2.67，较上周上升。

    　　收益曲线：国债、国开债整体收益率下行

    　　国债：短端下行4bp，中端下行2-4bp，其他期限无明显变化；短端分位点降至28%，3Y 分位点降至19%，超长端分位点升至3%。

    　　国开债：短端收益率下行13bp，中长端下行1-2bp，超长端上行1-3bp。短端分位点降至29%，其余期限无明显变化。

    　　期限利差：息差大幅回落，利差普遍走阔

    　　国债：1Y-DR001 和1Y-DR007 息差均降至62%分位点，中端期限利差回升2bp，长端及超长端期限利差无明显变化。

    　　国开债：1Y-DR001 息差降至61%分位点，1Y-DR007 息差降至71%分位点；3Y-1Y 期限利差上行12bp，7Y-5Y 期限利差回落2bp，15Y-10Y 上行3bp，其余期限利差变动在1bp 以内。

    　　本周现券交易跟踪：非银机构加仓短债

    　　5 月22 日-5 月26 日，现券交易主力买盘来自基金，净买入1022 亿元，增配政金债与短融；主力卖盘来自银行系；12 类机构中7 类净买入。

    　　本周非银机构普遍增持，基金、货基净买入政金债与短融/超短融；理财类主要增配存单；保险增配地方债。

    　　风险提示

    　　模型存在误差，流动性风险。