精工科技(002006)：聚焦碳纤维设备主业 轻装上阵后业绩表现可期

精工科技发布年报及一季报：2022 年，公司营业收入23.57亿元，同比增长36.37%；归母/扣非净利润分别为2.93/2.7亿元，同比增长171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额3.2 亿元，同比增长113.61%。2023Q1，公司营业收入3.79 亿元，同比增长2.27%；归母/扣非净利润分别为0.48/0.46 亿元，同比增长89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42 亿元，同比减少149.09%。

    　　投资要点

    　　2022 业绩喜人，2023Q1 稳步提升

    　　2022 年，公司营业收入23.57 亿元，同比增长36.37%；归母/ 扣非净利润分别为2.93/2.7 亿元， 同比增长171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额3.2 亿元，同比增长113.61%；收现比为50.42%，同比增加10.8pct；ROE 为24.36%，同比增加13.54pct。2022Q4 公司营业收入10.49 亿元，同比增长99.57%；归母/扣非净利润1.36/1.31亿元，同比分别增长465.58%/706.07%，超出2021 年归母/扣非净利润总和；经营活动产生的现金流量净额1.26 亿元，同比增长12%。2023Q1，公司营业收入3.79 亿元，同比增长2.27%；归母/扣非净利润分别为0.48/0.46 亿元，同比增长89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42 亿元，同比减少149.09%。公司业绩大幅增长原因如下：1）国内碳纤维需求旺盛，公司碳纤维成套生产线重大合同执行顺利，叠加盈利能力较高的碳纤维单套设备销售增加，利润增加；2）公司调整优化产业结构及节流创收等工作有效实施，使得2023Q1 四项费用开支总额同比下降 21.82%，降本增效成果显著，综合盈利能力进一步提升；3）2022 年度利润增加且非经常性损益因素对本年度的影响显著低于2021 年度。

    　　分产品来看，公司碳纤维成套生产线/轻纺专用设备营收分别为14.28/1.59 亿元，同比+102.81%/-23.52%；毛利率分别为32.60%/14.48%，公司营收比重正向碳纤维设备倾斜。

    　　同时，公司于5 月12 日发布公告，拟通过定增募资约19.5亿元用于发展碳纤维及复材装备智能制造建设项目与高性能碳纤维装备研发中心建设项目。建设智能项目有望提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，提升公司对下游客户的配套能力；建设研发中心项目有望进一步降本增效并提升国产替代能力。此次募资反映公司目标明确，将大力发展盈利能力较强的碳纤维主业，业绩提升有空间。

    　　股权纠纷宣告结束，重点合同进展顺利

    　　1）精功集团资源重组完成，公司股权纠纷已经宣告结束，未来将轻装上阵，专注主业发展。据公告，精功集团持有的公司13,650.24 万股股份（占公司总股本的 29.99%）已于2023 年 2 月 16 日过户登记至中建信（浙江）创业投资有限公司名下；3 月30 日完成变更公司名称、证券简称的工商登记，公司名称/证券简称变更为浙江精工集成科技股份有限公司/精工科技，此次工商变更标志着公司股权纠纷正式结束。

    　　2）公司碳纤维生产线合同稳步推进。 2022 年，公司完成并交付吉林国兴编号RC2109290885 合同下的两条碳纤维生产线；2023Q1 完成并交付吉林国兴编号RC2109290887 合同下两条碳纤维生产线、吉林化纤编号GFTHX211228 合同下四条碳纤维生产线（其中两条已交付）；累计收到吉林国兴/吉林化纤合同货款3.8/4.34 亿元。

    　　3）我国碳纤维国产替代需求旺盛，将进一步刺激公司业绩增长。据统计，2022 年中国碳纤维的总需求为74,429 吨，同比增长19.3%，需求稳健增长，而国产纤维供应量仅为45000吨，仍旧供不应求。在较大供需缺口下，国产替代趋势明显。碳纤维主要应用于体育休闲（ 30.9% ） 、风电（23.5%）、航空航天军工领域（10.5%）。2023Q1，全国风电装机容量约3.8 亿千瓦，同比增长11.7%。据测算，我国碳纤维市场规模将维持高增速增长，2025 年我国碳纤维市场规模预计可达 244 亿元。我们认为，受益于碳纤维扩产节奏提速和国产替代加速带来的需求提振，及现金回流改善，公司合同订单规模和订单执行效率有望双升，营收增幅有望进一步扩大，成长可期。

    　　盈利预测

    　　由于公司一季度仍受疫情冲击，结合2022 年报及2023 年一季报数据，我们下调了业绩预期，在不考虑本次募资的情况下，预测公司2023-2025 年收入分别为30.44、40.14、45.27 亿元，EPS 分别为1.04、1.24、1.54 元，当前股价对应PE 分别为21.8、18.2、14.7 倍。考虑到公司聚焦碳纤维主业及碳纤维国产替代需求旺盛，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）重大合同推进不及预期；2）项目募资不及预期；3）公司业绩不及预期；4）宏观经济不及预期。