投资摘要：
每周一谈：23Q1 中国货币政策执行报告点评
5 月15 日，央行发布2023 年第一季度中国货币政策执行报告。
新发放*加权平均利率环比回升。23Q1 新发人民币*加权平均利率为4.34%，环比22Q4 上升 20bps。具体来看：
票据利率提升贡献最大增量。23Q1 *需求环比显著回暖，银行发放票据动力减弱，票据融资加权平均利率环比高增 107bps 至2.67%;。
新发放一般*利率环比下降4bps，降幅逐季收窄。拆分来看，主要是新发放企业*利率环比略降 2bp 至 3.95%，企业*端利率出现企稳迹象。信贷政策表述中增加了“把握好信贷投放节奏和力度”，说明一季度社融和信贷的高增长符合或者略超央行预期，后续信贷重点聚焦在投放的节奏和力度方面，考虑到一季度*投放进程偏快，预计二季度银行信贷投放节奏将有所放缓，预计二季度企业端*利率将企稳。
新发放个人住房*利率降幅环比扩大。23Q1 新发放个人住房*利率环比下降 12bps 至 4.14%，主要与在住房销售偏弱背景下，多个城市下调首套房*利率下限有关。由于前期积压需求在一季度的集中释放，二季度以来住房销售偏弱，预计二季度个人住房*利率将持续下降。
存款利率下调利于银行息差企稳。据银保监会的数据显示，23Q1 商业银行整体净息差为1.74%，环比下降17bps，导致银行内源性资本补充弱，自身经营遇到困难。
预计LPR 保持不变。4 月以来 PMI、社融等指标不及预期，经济从快速修复阶段过渡到平稳增长的常态，考虑到国内经济内生动力还不强，需求仍然不足，央行继续提出推动降低综合融资成本。LPR 已经连续 9 个月保持不变，且部分*以LPR 减点的形式发放，因此我们认为LPR 继续下调的可能性不大，预计未来主要通过降低银行负债成本的方式来引导*利率稳中有降。
预计银行负债端成本将有效降低。央行提出发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际*利率稳中有降。自去年大行率先把定存的利率调到3%以下之后，近期中小银行相继跟进下调存款利率；紧接着4 月存款自律机制发布《合格审慎评估实施办法》，在相关指标中新增了存款利率市场化定价情况，引入扣分机制；5 月协定存款及通知存款自律上限下调。政策及措施密集*，预计自二季度起银行净息差有望探底企稳。
投资策略：银行净息差预计已处于探底期，一方面Q2 信贷增速或放缓，公贷利率有望企稳，另一方面，存款成本方面政策密集*，银行负债成本有望下降。
总体看，银行业经营拐点已至。我们建议关注两类银行：第一类为受益于*估行情的国有大行，第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；公共卫生事件风险。
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