23Q1 业绩短期承压，回收扩产助力长期增长
公司2023 年Q1 实现营业收入7.49 亿元，同/环比-20.66%/-32.13%；实现归母净利润-2.99 亿元，同/环比-435.31%/亏损扩大，环比下降主要是受到行业价格波动影响。我们维持公司23-25 年归母净利润为4.44/6.79/8.27 亿元的预测。参考可比公司23 年Wind 一致预期下PE 均值17 倍，考虑到废旧电池回收的高景气度，给予公司23 年目标PE 18 倍，维持目标价20.98元，维持“买入”评级。
受行业金属价格回落影响，业绩阶段性承压
公司2023 年Q1 实现营业收入7.49 亿元，同/环比-20.66%/-32.13%；实现归母净利润-2.99 亿元，同/环比-435.31%/亏损扩大；实现扣非归母净利润-2.97 亿元，同/环比-481.40%/亏损扩大。分业务来看，智能装备/锂电池循环/循环装备/重工机械各板块营收分别占比32.78%/35.24%/9.04%/22.36%。
23 年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/8.99%/4.27%/2.34%,相比22 年全年变化+0.89/+3.15/+0.24/+0.38pct。
Q2 产能释放在即，LFP 回收建设提速
公司锂电池回收产能建设节奏逐步加快，根据公司公告，公司目前已具备5万吨三元电池的年处理规模，LFP 电池回收处理项目一期5 万吨正在进行全面联机调试，公司预计Q2 能够陆续有磷酸铁和碳酸锂产品产出，今年下半年能够达到规划产能的 80%。公司预计23 年整体产能规模为钴锰镍1.2万金吨，碳酸锂/磷酸铁为0.75/1.1 万吨。公司产能水平行业领先，随着产能进一步扩建，公司综合竞争优势将进一步增强。
回收渠道持续完善，发力海外市场
近年来，海外电池回收市场不断升温，公司积极布局海外电池回收市场，积极探索废料入关、海外建厂等实现路径，深度绑定海外优势资源，加速合作项目的实际落地，有望实现海外锂电池循环领域合作共赢。2023 年4 月10日，公司与Stellantis 集团签署备忘录，双方将继续寻求包括废旧车辆回收及拆解、动力电池再制造及回收在内的汽车循环产业领域多方面的合作机会，未来拟共同拓展海外市场动力电池回收再利用业务。
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